FTX の破産債務に賭けて、700% 以上の収益率で 2,500 万ドルを稼ぎました

原題: FTX 破産債権をすくい上げたヘッジファンドは 9 桁の給料日を検討している。ある投資家が 2,500 万ドルを集める方法を語る

#FTX トラブルの噂がオンラインで広まり始めたとき、FTX のクライアントの 1 人であるルイ ドーリンジーはそれを無視し、マイアミビーチのコンドミニアムでホストしていた友人たちに注意を向けました。

「フェイクニュースだ」と彼は思い出した。彼はラップトップを置き、ますます不安になる仮想通貨コミュニティを離れ、ビーチで一日リラックスすることにしました。

しかし、数時間後、雰囲気は変わりました。彼は帰宅すると、FTX 顧客の出金要求が拒否されたというツイートを目にしました。

「物事が忙しくなっていきました」と彼は回想し、床から天井までの窓に太陽が沈むにつれて、当時 31 歳の彼は、物事が次にどのように展開するのか疑問に思いました。

「その後、突然、FTX に保管されていたお金を引き出すことができなくなりました。」

FTX は深刻な経済的損失を被り、100 万人以上が引き出しを試みたと言われていますFTX からの回収へ ファンドの投資家の中で、最も深刻な損失を被ったのは Oringy という名前のユーザーでした。 FTXの共同創設者サム・バンクマン・フリード氏の不正会計が暴露され、FTXは崩壊の危機に瀕している。

「当時は仮想通貨世界の終わりのように感じました」と彼は言いました。 「見通しは非常に悲観的であり、ビットコインが再び史上最高値を更新するとは誰も考えていません。」

しかし、暗号通貨の最も暗い瞬間に、ドリンジーの考えは変わり始めました。

ルイ・ドリニーは、2022年12月以来、1,000件以上のFTX破産債権を購入しました

「私の意見では、サムにはこの詐欺を犯してお金を失うほどの時間がなかったと思います。私は確信しています。」彼らはかなりの金額を回収できるだろう」と彼は語った。

ド・オリンジー氏はチャンスを見出しました:彼のような多くの債権者は、少なくとも一部の資金を取り戻したいと考えていましたが、取引所が破産を宣告した時点で合計87億ドルの不足額をどのように調達するのかは明確ではありませんでした。約束。言い換えれば、債権者は自分の債権を割引価格で販売することができるのです。

それでは、もし彼らが自分たちの請求をヘッジできたらどうなるでしょうか?

債務取引はリスクですが、チャンスでもあります

D' オリンジーは、セルシウスの破産債権の一部を購入するために、自身の元ブティックファンドであるアルソーを利用していましたが、彼はまだこの分野には不慣れでした。 。彼が知っていたほとんどの投資家はFTXの濁った水域に足を踏み入れたくなかった。誰も債権を買うために資金を出しようとはしなかった。

しかし、マイアミ事件から数週間以内に、ドリンジーは私財を使ってヘッジファンドからFTXポジションを購入し始め、清算を要求しました。

「私たちは破産についてこれ以上の情報を知りませんでした。私たちは大きなリスクを負いましたが、私はただ有言実行しただけです」とドリンジー氏はフォーチュン誌に語った。

破産債権の取引はハイリスク、ハイリターンの戦略です。リーマン・ブラザーズ、エンロン、ゼネラル・モーターズが破産する中、債権トレーダーらはかつては巨大だったこれらの企業から数十億ドルとは言わないまでも、数億ドルを稼いだとみられている。しかし、多くの場合、借金は無価値になる可能性があります。

「最終結果は想像していたよりもずっと良かったです」と彼は言いました。

企業が破産すると、債権者は裁判所で長期にわたる破産手続きに直面することになりますが、その請求額の割合は保証されません。その代わりに、多くの人は、債権の価値が暴落するリスクを喜んで引き受ける買い手に債権を直ちに売却して現金にすることを選択するが、買い手の損失は破産管財人がどれだけの債務を回収できるかに依存する。

FTXが2022年11月11日にデラウェア州地方裁判所に連邦破産法第11章を申請して以来、債務取引の正確なタイミングと金額の計算が複雑になっている。業界トレーダーらがフォーチュンに語ったところによると、一部の債務取引はオンラインプラットフォーム上で行われている一方、その他は買い手が直ちに譲渡申請を提出する必要がない個人的な取引であり、遅延が生じている一方、一部の債務取引は単に自社の債権として報告されているだけだという。

3 月 28 日の時点で、業界をリードするオンライン取引プラットフォームである Claims Market では、49 件の取引 (4 億 3,900 万ドル以上) が交わされました。一方、3月20日時点の裁判所記録によると、ヘッジファンドは23億ドル以上相当の大幅割引債権を購入した。

破産裁判所は債権者への具体的な支払い日を設定していないが、現在では全額が支払われる可能性が高いとみられている。バンクマン・フリード氏は木曜日の判決言い渡しでマンハッタンの法廷で、「顧客には全額が払い戻されることが期待されているようだ」と語った。

請求が最初に承認されると、債権者はその請求を低価格で販売します。総額100万ドルを超える60件以上の保険金請求が市場で取引されており、2022年11月には約10％で販売され、現在は93％となっており、返済への自信が高まっていることを示している。

一方、債務取引に詳しい2人の関係者がフォーチュン誌に語ったところによると、仮想通貨の価値が上昇したため、人工知能スタートアップのAnthropicに対するFTXの株式は8億8000万ドル以上で売却されたと推定されるという。これらの請求の価値は、初期価値を 120% から 140% 超える可能性があります。

A big bet with a return of more than 700%

Debt buyers told Fortune that the appointment of John J. Ray III as the new CEO when FTX filed for bankruptcy also raised questions about Debt interest. “He immediately started selling all the assets that were uncertain (price fluctuations), and institutional debt buyers liked that because they didn’t want Bitcoin,” d’Oringy explained.

To date, FTX has recovered approximately $7 billion in assets, including liquidated cryptocurrency, 38 properties located in the Bahamas, and $2.6 billion in cash, according to data submitted in FTX’s case report.

The legacy includes approximately 59 million SOL and 21,482 Bitcoins, which have gained approximately 1,000% and 343% respectively since the company filed for bankruptcy. FTX will sell 41 million SOL to institutional investors at a price 68% below the current market price, which is worth approximately $7.65 billion at the time of publication. This angered some of the victims, including Sunil Kavuri, who criticized Bankman-Fried for "constantly lying and saying we would all be adequately punished" during sentencing.

As of March 20, Chapter 11 filings show d'Oringy has purchased approximately $29 million worth of claims. He said the bonds were purchased for $3.5 million with personal funds: "It was a family office investment of mine and some friends." The return on the investment was more than 700 percent.

d ' Oringy purchased her first bond at Christmas when she was reunited with her family. He recalls the worried looks on his parents' faces, who teased him that the family might be bankrupt by next Christmas because of his gamble. The claim, worth nearly $3 million, settled on Dec. 28, 2022, for 6% of its original value, according to contracts seen by Fortune.

The buyers expected to reap the biggest returns from FTX’s remains so far are hedge funds specializing in distressed debt. Attestor, Baupost and Farallon lead the race with claims worth more than $520 million, $518 million and $346 million respectively as of March 20. The funds use other entity names, people familiar with the matter confirmed.

Another big name in the bet, and a friend of d'Oringy's, is Thomas Braziel, a bankruptcy debt broker at 117 Partners who buys debt on behalf of some of the biggest hedge funds in the market. Braziel said his first transaction was on Nov. 12, 2022, before the bankruptcy was officially filed. He spent about $240,000 on $8 million of debt (about 3% of its stated value), while another transaction cost about $210,000 on $3.5 million of debt.

Debt Trading Isn’t Easy

Current valuations are a far cry from where they were last April 27 when debt buyers narrowly escaped disaster.

In a Zoom call with debtors in Singapore, d'Oringy was close to entering into a $3 million debt purchase agreement. During the call, news broke that the IRS had filed a $44 billion claim against FTX, accusing it of evading taxes.

"You know, during the call, we were freaking out," he said. But he ultimately decided to buy the debt. "This is really, really scary."

Although the IRS reduced the claim to $20.4 billion, creditors would still face bankruptcy in this case if no objections are filed. "We will gain nothing," d'Oringy said.

However, FTX has launched a legal battle over the claim, asking the court to dismiss it: it "may indefinitely halt the debtor's progress and any distributions to customers and other creditors." In other words, due to state tax The bureau's claims would put fraud victims out of pocket, so that's unlikely to materialize, sources told Fortune.

In July, FTX launched its own public portal for customers to file claims. But in the early days of the deal, there was limited information about which assets could be liquidated or how claims could be verified. d'Oringy said many appeared to be crowdsourced via Twitter and that KYC was conducted in a time-consuming and ad hoc manner.

Braziel said: "It is really, really difficult to buy debt." He said that he purchased at least two or three debts, but they all turned out to be fraudulent.

Due to the speed of verifying claims, d'Oringy purchased 40 claims in the first year of trading. That gave him another idea: speeding up the due diligence process through automation. In December, he co-founded his own portal, FTX Creditor, which he describes as a "custom CRM, KYC and due diligence solution," which he says has reduced the verification process from days to 30 minutes . The company currently has 14 employees spread across all continents who answer calls from creditors 24 hours a day.

The company, which specializes in claims under $100,000, aims to provide retail investors with a convenient way to complete sales over a 30-minute phone call, avoiding being stuck in lengthy trade confirmations .

Public records show that FTX Creditor has purchased nearly 1,000 claims worth approximately $100 million since December. Assuming a purchase price of 70% of the debt, that would mean the company would make a profit of about $30 million, according to market estimates — some of which may have been proceeds from d'Oringy's earliest debt purchases.

But d'Oringy explained that rising debt values ​​have slowed transactions somewhat. Still, more than $6 million worth of debt is on the market this week alone, and Braziel is still buying debt at a 70% discount, according to a contract seen by Fortune.

D ' Oringy decided to continue running FTX Creditor after FTX, but once those claims were paid off, he would take a vacation first.

Is it considered wisdom to put money into these claims? K. But in D'Oringy's opinion, these situations arise only by chance. He used a word that was completely different from intelligence: "luck."

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