Ethena 재무 전략 : Stablecoin의 제 3 제국의 상승

목차

• 이중 통화 시스템 전투 킬
• 실제 채택은 아직 발생하지 않았습니다
• 결론

2023 년 8 월, Makerdao 생태 학적 대출 프로토콜 인 Spark는 $ DAI의 8%를 연간 수익률을 부여했습니다. 그런 다음 Sun Chi는 총 230,000 달러의 Steth를 투자하여 Spark의 예금의 최대 15%를 차지하여 Makerdao가 이자율을 5%로 낮추기위한 비상 제안을하도록 강요했습니다.

Makerdao의 원래 의도는 $ DAI의 사용률을 "보조금"하는 것이 었으며 거의 Justin Sun의 솔로 수확량이되었습니다.

2025 년 7 월, Ethena는 "Coin-Stock-Debt"재무 전략을 연기했으며 $ Susde의 Apy는 약 12%로 빠르게 상승한 반면 $ Ena는 하루에 20% 상승했습니다.

BTC 생태계에서 유래 한 재무 전략으로서, 그것은 $ sbet/$ bmnr을 지나서 마침내 USDE에 떨어졌습니다.

Ethena는 다시 한 번 자본 시장을 활용하여 온 체인 시장 및 주식 시장에서 $ ena와 $ USD의 양방향 플라이휠을 성공적으로 제조합니다.

이중 통화 시스템 전투 킬

USDT는 stablecoin을 생성하고 USDC는 사용자 규정 준수 마인드를 캡처하며 USDE는 자본 포수입니다.

$ ena 재무 전략이 시작되었을 때, 나는 무의식적으로 그것이 현재 전략 추세의 간단한 모방이라고 생각했지만, 신중한 검토 후, Ethena는 실제로 "이중 통화"시스템의 저주를 끊으려고 노력했습니다.

저주는 온 체인 Stablecoin의 발행자가 프로토콜 토큰 가격 및 Stablecoin 시장 점유율 중 하나를 선택해야한다는 것입니다.

• • AAVE는 $ AAVE에 권한을 부여하기로 선택했으며 3 개월 만화 가격은 83.4%증가했지만 $ GHO 발급은 3 억 달러에 불과합니다.
• • Makerdao Evolved Sky의 3 개월간 코인 가격이 43.2%상승했으며 $ 75 억입니다.
• • Ethena Token Ena 3 개월 동전 가격 상승 94.2%, $ 76 Billion의 $ USDE 발급

붕괴 된 luna-ust 듀얼 토큰 시스템과 함께, 우리는 둘 사이의 균형을 유지하는 것이 매우 어렵다는 것을 알게 될 것입니다. 근본적인 이유는 프로토콜 수익이 제한되고 트래픽이 시장 점유율로 흐르기 때문에 토큰 가격이 불안정하고 그 반대도 마찬가지입니다.

전체 Stablecoin 시장에서 이것은 USDT가 개설 한 후발 장벽입니다. USDT는 Stablecoin 트랙을 발명 했으므로 당연히 걱정할 필요가 없습니다. Circle은 파트너와 이익을 공유해야하지만 여전히 USDC 보유자와 공유하지는 않습니다.

Ethena는 뇌물 수수 메커니즘을 통해 ENA를 CEX 파트너와 이익 "옵션"으로 공유하고 주요 투자자, 투자자 및 CEX를 일시적으로 추가하며 USDE 보유자의 배당 권리를 보호하는 데 우선 순위를 부여합니다.

A1 Research의 추정에 따르면, Ethena는 설립 이후 Susde를 통해 USDE 소지자와 약 4 억 달러의 이익을 공유하여 USDT/USDC가 설정 한 입장 임계 값을 깨뜨 렸습니다.

Ethena가 Stablecoin 시장 점유율 (잔류 DAI 점유율을 계산하지 않음)에서 Sky를 능가했을뿐만 아니라 주요 토큰 프로젝트의 성과에서 AAVE를 능가하는 것은 우연이 아닙니다.

Ethena의 ENA 가격 상승은 확실히 UPBIT를 자극하고 있지만 Ethena는 주식 시장 재무 전략을 도입하여 이중 통화 시스템의 가치 전송 방법을 깊이 변화시키고 있습니다.

USDE의 시장 점유율 보호 우선 순위를 정하는 것 외에도 이전 질문으로 돌아가서 ENA의 배당 권리는 여전히 이행되어야합니다. Ethena의 선택은 재무 전략을 모방하여 StableCoinx를 시작하지만 그것을 변환하는 것입니다.

• BTC 재무 전략은 전략을 예로 들어 BTC 가격의 장기 상승 추세에 베팅합니다. 60 만 BTC의 보유는 상향 연소 원조이며, 또한 쇠퇴의 지옥이 될 것입니다.
• BMNR (Bitmine) (BMNR)을 예로 들어, ETH 재무 전략을 예로 들어, 순환 점유율의 5%를 구매하고, 새로운 딜러가되며, 주식 시장에서 Sunci와 Yi Lihua의 길을 택하고 변동성 트렌드를 만듭니다.
• BNB/SOL/Hype Treasury 전략은 프로젝트 재단 또는 단일 엔터티입니다. 이 자산은 아직 BTC/ETH와 비슷한 시장 가치를 얻지 못했기 때문에 이것은 가장 후속 그룹입니다.

ENA의 재무부 StableCoinx는 위와 다릅니다. 표면적으로는 ENA 체인의 기업으로 자금을 주입하고 모금하여 ENA 순환의 8%를 구매하기 위해 2 억 6 천만 달러를 지출하며 왼손은 ENA의 가격 인상을 자극하기 위해 오른손으로 향하고 있습니다.

Ethena TVL, USDE Supply 및 Susde Apy 상승으로 시장은 긍정적으로 대응했지만 Susde는 본질적으로 계약에 대한 책임이며 ENA의 판매 수익은 이익입니다.

StableCoinx는 ENA 순환을 줄이고 2 차 시장에서 판매 성장을 자극합니다. 통신 비용은 제어 가능합니다. Ethena는 투자자 Pantera, Dragonfly 및 Wintermute와 협상 할 수 있습니다.

그중에서도 Dragonfly는 Ethena Seed Round의 주요 투자자이며 Wintermute는 참여 투자자이기도합니다. 새로운 투자와 비교할 때 이것은 회계 회계와 비슷합니다.

Ethena는 자본 조작 경로를 따르고 있으며 이중 통화 시스템에서 성공적으로 탈출했습니다. 이것은 Luna-ust 이후 가장 큰 Stablecoin 혁신이어야합니다.

실제 채택은 아직 발생하지 않았습니다

거짓 번영이 파괴되면 오랫동안 뿌리를 둔 것들이 노출 될 것입니다.

ENA의 새로운 상승 추세는 프로젝트 이익의 원천 중 하나이며, USDE/SUSDE의 지분도 그에 따라 증가 할 것입니다. 적어도 USDE는 이제 진정으로 적용된 스타블 레코 인이 될 가능성이 있습니다.

ENA의 재무 전략은 BNB/SOL/HYPE를 모방하여 수확량을 강화하여 Stablecoin의 채택을 자극하여 변동성 추세를 얻을 수있을뿐만 아니라 협상 메커니즘에 따른 감소 중 판매 압력을 줄입니다.

자본 운영은 통화 가격 만 자극 할 수 있습니다. USDE 및 ENA의 성장 플라이휠을 안정화 한 후에도 장기 개발은 여전히 시장 제조 비용을 충당하기 위해 USDE의 실제 적용이 필요합니다.

이 시점에서 Ethena는 항상 체인과 체인에서 두 개의 다리를 걸었습니다.

• 온 체인 : Ethena는 On-chain 금리 시장을 활성화하기 위해 오랫동안 Pendle과 협력했으며 점차적으로 고리형과 협력했으며 내부적으로 Perp Dex 대안으로 Ethreal을 지원했습니다.
• 오프 체인 : BlackRock 파트너 유가 증권과 협력하여 EVM 체인을 수렴하고, 최신 천재 법 및 앵커리지 디지털을 채택하여 준수 한 stablecoins USDTB의 발행을 늘리는 기관을 대상으로합니다.

또한 앵커리지 디지털과 갤럭시 디지털은 가장 최근의 소방 기관입니다. 어떤 의미에서, 그들은 점프 거래/Alameda Research 이후 시장 제조업체의 세 번째 물결의 주요 플레이어이며, 두 번째 물결은 DWF/Wintermute와 같은 시장 제조업체이며 나중에 자세히 논의 될 것입니다.

온 체인 및 오프 체인 수도 국 외부의 Ethena는 현실의 실제 채택은 여전히 부족합니다.

USDT 및 USDC와 비교할 때 USDE/USDTB는 국경 간 지불, 토큰 화 펀드 및 DEX/CEX 가격의 간단한 맛 일뿐입니다. 유일한 칭찬은 Ton과의 협력입니다. 결함 계약의 협력이 수천 가구에 입국하는 것은 어렵다.

Ethena의 목적이 On-Chain Defi라면 현재 매우 성공적 이었지만, Off-chain 채택 및 소매 투자자가 사용하는 기관이이를 사용한다면 Long March가 방금 첫 단계를 완료했다고 말할 수 있습니다.

또한 ENA는 숨겨진 걱정이 있으며 수수료 스위치도 진행 중입니다. Ethena는 현재 USDE 소지자에게만 이익을 공유하고 있다는 것을 여전히 기억하십니까? 수수료 계약 스위치는 ENA 보유자가 Sena를 통해 수입을 공유해야합니다.

Ethena는 USDE의 생활 공간과 대가로 ENA를 통해 CEX를 안정시키고 재무 전략을 통해 ENA의 큰 투자자와 투자자의 이익을 안정화 시키지만 결코 벗어날 수는 없습니다. ENA가 계약 소득을 공유하기 시작하면 ENA는 소득보다는 Ethena의 부채가됩니다.

ENA가 진정으로 USDT/USDC 아날로그가 될 때만 ENA가 실제 조혈주기에 들어가고 여전히 움직이고 있으며 압력이 실제로 사라지지 않을 것입니다.

결론

Ethena의 자본 조작은 더 많은 stablecoins와 YB (관심 생성 Stablecoins) 프로젝트에 영감을주었습니다. 천재 법 준수 결제 stablecoin이라도 RWA에 대한이자를 계산할 수 없다는 것을 의미하지는 않습니다.

Ethena에 이어 Resolv는 또한 수수료 스위치 계약의 활성화를 발표했지만 당분간 토큰 소지자에게 이익을 공유하지는 않을 것입니다. 결국, 이익을 계약과 공유하기위한 전제 조건은 계약 소득을 갖는 것입니다.

Uniswap은 LP와 UNI 소지자 간의 계약을 극대화하는 핵심과 함께 수년간 수수료 스위치에 대해 신중해졌으며 대부분의 YBS/StableCoin 프로젝트는 현재 장기적인 이익을 지속 할 수있는 능력이 부족합니다.

자본 자극은 맥박 조정기이며 실제 채택은 조혈 단백질입니다.

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