En pariant sur la dette de faillite de FTX, il a gagné 25 millions de dollars avec un taux de retour de plus de 700 %

Titre original : Les hedge funds qui ont récupéré les réclamations de faillite de FTX envisagent des salaires à 9 chiffres. Un investisseur explique comment il pourrait récolter 25 millions de dollars

Lorsque les rumeurs sur les problèmes de FTX ont commencé à circuler sur Internet, L'un des clients de FTX, Louis d'Oringy, l'a ignoré et a reporté son attention sur les amis qu'il recevait dans son appartement de Miami Beach.

"Fake news", a-t-il rappelé. Il a posé son ordinateur portable et a quitté la communauté des cryptomonnaies de plus en plus anxieuse pour une journée de détente à la plage.

Mais au bout de quelques heures, l'ambiance a changé. Il est rentré chez lui et a vu des tweets sur les demandes de retrait des clients FTX rejetées.

"Les choses devenaient mouvementées", se souvient-il, et alors que le soleil se couchait à travers les fenêtres du sol au plafond, l'homme alors âgé de 31 ans se demandait comment les choses allaient se passer à partir de maintenant.

"Puis", se souvient-il, "tout à coup, nous n'avons pas pu retirer l'argent que nous avions en FTX

FTX a subi de graves pertes financières, et l'un des plus d'un million d'investisseurs qui auraient tenté de récupérer leurs fonds auprès de FTX." C'est un utilisateur nommé Oringy qui a subi les pires pertes. FTX est sur le point de s'effondrer après que la fraude financière du co-fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, ait été révélée.

« À l’époque, c’était comme la fin du monde de la cryptographie », a-t-il déclaré. "Les perspectives sont très pessimistes, personne ne pense que Bitcoin atteindra à nouveau de nouveaux sommets historiques." Mais dans les moments les plus sombres de la crypto-monnaie, les pensées de d'Oringy ont commencé à changer.

Louis d'Origny a racheté plus de 1 000 dossiers de faillite FTX depuis décembre 2022

« Mon opinion est que Sam n'a pas eu assez de temps pour commettre cette fraude et perdre de l'argent. Je suis très confiant qu'ils pourront récupérer beaucoup. d'argent", a-t-il déclaré.

D'Oringy a repéré une opportunité : de nombreux créanciers comme lui voulaient récupérer au moins une partie de leur argent, mais il n'y avait aucune clarté ni aucune garantie sur la façon dont la bourse permettrait de combler un déficit total de 8,7 milliards de dollars lorsqu'elle a déclaré faillite. En d’autres termes, les créanciers peuvent vendre leurs créances à prix réduit.

Et s’ils pouvaient couvrir leurs réclamations ?

Le trading de dettes est un risque, mais aussi une opportunité

D'Oringy avait racheté certaines des créances de Celsius avec son propre ancien fonds boutique, Arceau, mais il était encore nouveau dans le domaine. La plupart des investisseurs qu’il connaissait ne voulaient pas se lancer dans les eaux troubles de FTX – personne n’était disposé à investir de l’argent pour acheter les titres.

Mais quelques semaines après l'incident de Miami, d'Oringy a commencé à utiliser son propre argent pour acheter des positions FTX auprès de hedge funds et a exigé la liquidation.

"Nous ne savions plus rien de la faillite. Nous avons pris un gros risque et je l'ai juste dit et je l'ai fait", a déclaré d'Oringy à Fortune.

Le trading de réclamations en faillite est une stratégie à haut risque et très rémunératrice. Alors que Lehman Brothers, Enron et General Motors ont fait faillite, les négociants en dettes auraient gagné des centaines de millions, voire des milliards de dollars grâce à ces sociétés autrefois géantes. Mais le plus souvent, la dette peut finir par ne plus valoir rien.

"Le résultat final s'est avéré bien meilleur que ce que j'imaginais", a-t-il déclaré.

Lorsqu'une entreprise fait faillite, les créanciers seront confrontés à de longues procédures de faillite devant les tribunaux, et il n'y a aucune garantie quant au pourcentage de leurs créances qu'ils recevront. Au lieu de cela, beaucoup choisissent de vendre immédiatement leurs créances contre espèces à un acheteur prêt à prendre le risque d'un effondrement de la valeur des créances, les pertes de l'acheteur dépendant du montant de la dette que l'administrateur de la faillite est capable de recouvrer.

Le calcul du calendrier et de la valeur exacts des transactions de dette a été compliqué depuis que FTX a déposé son bilan (chapitre 11) auprès du tribunal de district du Delaware le 11 novembre 2022. Les négociants du secteur ont déclaré à Fortune que certaines transactions de dette étaient effectuées sur des plateformes en ligne, tandis que d'autres étaient des transactions privées où les acheteurs n'étaient pas tenus de déposer immédiatement des demandes de transfert, ce qui créait des retards, tandis que certaines transactions de dette étaient simplement signalées comme leurs propres créances.

Au 28 mars, 49 transactions d'une valeur de plus de 439 millions de dollars avaient été échangées sur Claims Market, la principale plateforme de trading en ligne du secteur. Pendant ce temps, les hedge funds ont acheté pour plus de 2,3 milliards de dollars de créances fortement décotées, selon les archives judiciaires du 20 mars.

Bien que le tribunal des faillites n'ait pas fixé de date précise pour le paiement des créanciers, il semble désormais probable qu'ils seront intégralement payés. "Il semble que le client devrait être intégralement remboursé", a déclaré Bankman-Fried devant un tribunal de Manhattan lors du prononcé de la peine jeudi.

Lorsqu'une créance est approuvée pour la première fois, le créancier vend la créance à bas prix. Plus de 60 sinistres d’une valeur totale de plus d’un million de dollars ont été négociés sur le marché – se vendant à environ 10 % en novembre 2022 et maintenant à 93 %, signe d’une confiance croissante dans le remboursement.

Pendant ce temps, deux personnes connaissant la transaction de dette ont déclaré à Fortune que la participation de FTX dans la startup d'intelligence artificielle Anthropic avait été vendue pour un montant estimé à 880 millions de dollars alors que la valeur des crypto-monnaies augmentait, la valeur de ces créances pourrait dépasser leur valeur initiale de 120 %. à 140%.

Un gros pari qui a rapporté plus de 700 %

Les acheteurs de dettes ont déclaré à Fortune que la nomination de John J. Ray III en tant que nouveau PDG alors que FTX déposait son bilan avait également alimenté l'intérêt pour la dette. "Il a immédiatement commencé à vendre tous les actifs incertains (fluctuations de prix), et les acheteurs de dettes institutionnelles ont apprécié cela parce qu'ils ne voulaient pas de Bitcoin", a expliqué d'Oringy.

À ce jour, FTX a récupéré environ 7 milliards de dollars d'actifs, dont des cryptomonnaies liquidées, 38 propriétés situées aux Bahamas et 2,6 milliards de dollars en espèces, selon les données soumises dans le rapport de cas FTX.

L'héritage comprend environ 59 millions de SOL et 21 482 Bitcoin, qui ont gagné respectivement environ 1 000 % et 343 % depuis que la société a déposé son bilan. FTX vendra 41 millions de SOL à des investisseurs institutionnels à un prix 68 % inférieur au prix actuel du marché, qui vaut environ 7,65 milliards de dollars au moment de la publication. Cela a mis en colère certaines des victimes, dont Sunil Kavuri, qui a critiqué Bankman-Fried pour « avoir constamment menti et déclaré que nous serions tous punis de manière adéquate » lors du prononcé de la peine.

Au 20 mars, les documents déposés au titre du chapitre 11 montrent que d'Oringy a acheté des claims d'une valeur d'environ 29 millions de dollars. Il a déclaré que les obligations avaient été achetées pour 3,5 millions de dollars avec des fonds personnels : « C'était un investissement de mon family office et de celui de quelques amis. Le retour sur investissement était de plus de 700 %.

d'Oringy a acheté sa première obligation à Noël lorsqu'elle a retrouvé sa famille. Il se souvient des regards inquiets sur les visages de ses parents, qui le taquinaient en lui disant que la famille pourrait être en faillite d'ici Noël prochain à cause de son pari. La réclamation, d'une valeur de près de 3 millions de dollars, a été réglée le 28 décembre 2022, pour 6 % de sa valeur initiale, selon le contrat consulté par Fortune.

Les acheteurs qui devraient récolter jusqu’à présent les plus gros rendements des restes de FTX sont les hedge funds spécialisés dans les dettes en difficulté. Attestor, Baupost et Farallon sont en tête de la course avec des réclamations d'une valeur respective de plus de 520 millions de dollars, 518 millions de dollars et 346 millions de dollars au 20 mars. Les fonds utilisaient d’autres noms d’entités, ont confirmé des personnes proches du dossier.

Un autre grand nom du pari, et ami de d'Oringy, est Thomas Braziel, un courtier en dette en faillite chez 117 Partners qui achète de la dette pour le compte de certains des plus grands fonds spéculatifs du marché. Braziel a déclaré que sa première transaction avait eu lieu le 12 novembre 2022, avant le dépôt officiel de la faillite. Il a dépensé environ 240 000 $ pour 8 millions de dollars de dette (environ 3 % de sa valeur déclarée), tandis qu'une autre transaction a coûté environ 210 000 $ pour 3,5 millions de dollars de dette.

Le trading de dettes n'est pas facile

Les valorisations actuelles sont bien loin de ce qu'elles étaient le 27 avril de l'année dernière, lorsque les acheteurs de dettes ont failli connaître un désastre.

Lors d'un appel Zoom avec des débiteurs à Singapour, d'Oringy se rapproche d'un accord de rachat de dette de 3 millions de dollars. Au cours de l'appel, la nouvelle est tombée que l'IRS avait déposé une réclamation de 44 milliards de dollars contre FTX, l'accusant d'évasion fiscale.

"Vous savez, pendant l'appel, nous paniquions", a-t-il déclaré. Mais il a finalement décidé de racheter la dette. "C'est vraiment, vraiment effrayant."

Bien que l'IRS ait réduit la créance à 20,4 milliards de dollars, les créanciers seraient toujours confrontés à la faillite dans cette affaire si aucune objection n'était déposée. "Nous n'y gagnerons rien", a déclaré d'Oringy.

Cependant, FTX a lancé une bataille juridique concernant la réclamation, demandant au tribunal de la rejeter : cela "potentiellement arrêterait indéfiniment la progression du débiteur et toute distribution aux clients et autres créanciers". aux victimes de fraude de payer de leur poche, il est peu probable que cela soit possible, ont déclaré des sources à Fortune.

En juillet, FTX a lancé son propre portail public permettant aux clients de soumettre des réclamations. Mais au début de la transaction, les informations sur les actifs pouvant être liquidés ou sur la manière dont les réclamations pouvaient être vérifiées étaient limitées. d'Oringy a déclaré que beaucoup semblaient provenir du crowdsourcing via Twitter et que le KYC était mené de manière ponctuelle et chronophage.

Braziel a déclaré : "Il est vraiment très difficile d'acheter des dettes." Il a dit qu'il avait acheté au moins deux ou trois dettes, mais elles se sont toutes révélées frauduleuses.

En raison de la rapidité de vérification des réclamations, d'Oringy a acheté 40 claims au cours de la première année de négociation. Cela lui a donné une autre idée : accélérer le processus de due diligence grâce à l’automatisation. En décembre, il a cofondé son propre portail, FTX Creditor, qu'il décrit comme une « solution personnalisée de CRM, KYC et due diligence », qui, selon lui, a réduit le processus de vérification de quelques jours à 30 minutes. L'entreprise compte actuellement 14 employés répartis sur tous les continents qui répondent aux appels des créanciers 24 heures sur 24.

Spécialisée dans les réclamations de moins de 100 000 $, la société vise à fournir aux investisseurs particuliers un moyen pratique de finaliser des ventes en 30 minutes par appel téléphonique, en évitant d'être coincé dans de longues confirmations de transaction.

Les archives publiques montrent que depuis décembre, FTX Creditor a acheté près de 1 000 obligations d'une valeur d'environ 100 millions de dollars. En supposant un prix d'achat de 70 % de la dette, cela signifierait que la société réaliserait un bénéfice d'environ 30 millions de dollars, selon les estimations du marché, dont une partie pourrait provenir des premières réclamations de d'Oringy.

Mais d’Oringy a expliqué que la hausse de la valeur de la dette a quelque peu ralenti les transactions. Pourtant, plus de 6 millions de dollars de dette sont sur le marché cette semaine seulement, et Braziel achète toujours de la dette avec une remise de 70 %, selon un contrat consulté par Fortune.

D'Oringy a décidé de continuer à diriger FTX Creditor après FTX, mais une fois ces dettes remboursées, il prendrait d'abord des vacances.

Est-il considéré comme intelligent d'investir de l'argent dans ces réclamations ? K. Mais pour D'Oringy, ces situations ne surviennent que par hasard. Il a utilisé un mot complètement différent de l'intelligence : « chance ».

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