Comment les émetteurs d'ETF « achètent-ils » du Bitcoin ?

Titre original : "Comment les émetteurs d'ETF 'achètent' du Bitcoin ?"

Auteur : Julian Fahrer, Apollo

Compilé par : ChainCatcher

Que sont exactement les ETF Bitcoin

Les ETF Bitcoin spot ont vu le jour, mais comment fonctionnent-ils réellement ?

Que se passe-t-il exactement lorsque les gens « achètent » des ETF ? Qui sera impliqué ? Quel est le rapport avec l’achat et la vente de l’actif sous-jacent (BTC) ?

Voici un processus simplifié étape par étape :

1. Demande des investisseurs : investisseurs vs courtiers

• La gamme des investisseurs comprend des investisseurs individuels recherchant une diversification de portefeuille aux institutions à la recherche d’investissements dans les actifs numériques.

• Leur intérêt pour les ETF Bitcoin stimule la demande du marché, influençant la création et le rachat d'actions d'ETF.

• Les courtiers agissent comme un pont entre les investisseurs particuliers et institutionnels et le marché boursier où sont négociés les ETF Bitcoin.

• Les courtiers reflètent et amplifient la demande des investisseurs, affectant directement le volume des transactions et le prix des actions ETF.

• Par exemple, un investisseur peut être un family office, un investisseur institutionnel ou toute personne possédant un 401k et cherchant à passer à un ETF Bitcoin. Une fois qu'un ETF est approuvé, ces investisseurs appellent leurs courtiers avec des instructions d'achat. De l'investisseur au courtier

  • Alors, où les courtiers obtiennent-ils des actions ETF à vendre aux investisseurs ? Obtenu auprès d'un participant autorisé (AP).

  • AP est une institution financière professionnelle autorisée à réaliser des opérations de création et de rachat d'actions directement avec les sponsors d'ETF. Par exemple, les AP de l'ETF Blackrock/iShares sont Jane Street et JP Morgan.

  • Vous pouvez considérer un courtier comme un détaillant d'actions ETF et un AP comme un grossiste.

  • AP surveille l'offre et la demande d'actions ETF et joue un rôle clé dans le maintien du cours des actions en ligne avec leur valeur liquidative (nous en parlerons plus tard).

  

  Achat en gros

  3.

  Une fois qu'AP connaît l'ampleur de la demande , Il est temps de créer de nouvelles actions ETF.

  • Pour ce faire, AP se rendra chez le sponsor ETF avec lequel il traite et déposera des espèces pour créer des actions.

  • Le sponsor est responsable de la gestion globale et de la conformité de l'ETF. Les sponsors sont les grands noms dont vous avez entendu parler : Blackrock, VanEck, Fidelity, etc.

  • L'initiateur coordonne avec la contrepartie Bitcoin les transactions Bitcoin nécessaires pendant le processus de création et de rachat des actions.

  • Comment ça marche : AP crée de nouvelles actions avec des sponsors (lorsque la demande est forte) ou rachète des actions en espèces (si la demande est faible).

  • Cette « demande » affecte directement la prime ou la décote du prix du marché de l'ETF par rapport à sa valeur liquidative. AP exploite cette prime ou cette décote et, à son tour, cet arbitrage tend à minimiser l'écart entre le prix du marché et la valeur liquidative, sous réserve de facteurs tels que les coûts de transaction.

  • Par exemple, tous les courtiers de JPMorgan les appellent et leur demandent d'acheter de plus en plus d'actions ETF auprès d'Ark/21 Shares. Puis quelqu'un chez JPMorgan (je pense personnellement que c'était Jamie Dimon) a appelé Cathie Wood et lui a dit : "Nous devons acheter encore un milliard d'actions ETF - c'est tout l'argent dont nous disposons

  ETF." partager la création

  4. Sponsors et contreparties

  • Les contreparties sont des entités comme Coinbase qui gèrent l'achat et la vente d'ETF Bitcoin.

  • Suivez les instructions du sponsor pour aligner les avoirs Bitcoin de l'ETF avec son nombre d'actions.

  • Un dépositaire (tel que Coinbase) est responsable du stockage sécurisé des actifs Bitcoin de l’ETF.

  • Assurer la sécurité et la conformité réglementaire des actifs Bitcoin détenus par la fiducie.

  • L'initiateur demande à la contrepartie Bitcoin d'acheter ou de vendre du Bitcoin en fonction de l'activité de l'AP (création ou rachat d'actions ETF).

  • Ainsi, après que Jamie Dimon ait commandé toutes les actions à Cathie Wood et créé autant d'actions que possible, Cathie a appelé Brian Armstrong chez Coinbase.

  • Cathie a dit à Brian : « Le FOMO de Jamie est exactement ce à quoi nous nous attendions. Je dois acheter tous vos BTC immédiatement. C'est là que le plaisir est sur la chaîne. 5. Les contreparties Bitcoin achètent du BTC

  

  Une fois que vous obtenez Bitcoin, il sera transféré au gardien pour un stockage en toute sécurité. Cela est essentiel pour atténuer les risques tels que le piratage ou le vol et garantir la sécurité des actifs numériques sur lesquels s'appuient les ETF.

  Dans le cas d’Ark, Coinbase agit à la fois en tant que contrepartie et dépositaire. Pour Fidelity, ils conserveront eux-mêmes le BTC et détiendront leurs propres clés.

  • Acheter du Bitcoin

  • Autre : Comment les prix des actions ETF sont liés aux prix du Bitcoin

  • La valeur des actions de l'ETF est basée sur le taux de référence Bitcoin CME CF – variante de New York, garantissant que la valorisation du Bitcoin reflète les conditions du marché.

  • L'indice reflète la somme des prix du Bitcoin sur plusieurs échanges, fournissant ainsi une référence standardisée.

  Autre : Comment les frais sont calculés

  • Les frais de sponsor sont payés au sponsor à même les actifs de la fiducie et les dépenses liées à la gestion, à l'exploitation et à la commercialisation de l'ETF.

  • Ces frais ne sont pas payés directement par les investisseurs, mais sont inclus dans le calcul de la valeur liquidative de l'ETF

  • Donc (en termes simples) : étant donné que les frais réduisent la valeur totale des actifs de la fiducie, ils réduiront leur valeur liquidative et le rendement des investisseurs sera réduit du montant des frais.