php小編香蕉帶來最新分析報告稱，加密市場即將迎來山寨幣季。數據顯示，資金正快速輪動至山寨幣項目，市場格局或將發生重大變化。投資人需保持警惕，謹慎選擇投資標的，以防風險。 Glassnode的最新數據展示了這一趨勢，為投資者提供了重要參考。隨著山寨幣季的臨近，加密市場的波動性可能會增加，投資者需謹慎應對，提高風險意識。
作者：Ding HAN, Alice Kohn
編譯：glassnode
自去年十月以來，我們的山寨幣動能標顯示出投資人越來越願意將資本轉向風險曲線。
儘管比特幣仍然佔據主導地位，但我們已經觀察到資本開始轉移到以太坊、Solana、Polkadot和Cosmos等生態系統的趨勢。
觀察Uniswap的流動性池，我們發現大部分資金仍集中在最成熟的資產。儘管總鎖定價值（TVL）正在朝著風險曲線的邊緣移動，但交易量的成長速度相對較慢。
隨著新的現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的興起，數位資產市場可能已經進入多頭市場。在這一背景下，我們將繼續研究我們在第4週鏈上週報中提到的資本是否會流入山寨幣的議題。本期將特別關注資產在風險曲線上較為邊緣的表現。
評估資本在山寨幣市場中的輪動和流動目標是關鍵。我們將繼續使用山寨幣指標作為宏觀指標，該指標旨在評估總交易所幣市值內是否存在積極動能，並觀察資金是否持續流入比特幣、以太坊和穩定幣。這有助於了解市場資金的流向和趨勢，為投資者提供重要參考資訊。
我們的山寨幣指標自去年十月以來一直呈現積極的勢頭，儘管在比特幣ETF獲批後的「賣出新聞」事件中暫時受挫。然而，它在2月4日重新啟動，顯示出了不斷的發展潛力。
就市值佔比而言，比特幣以超過52%的市佔率繼續領先整個數位資產市場總市值。相比之下，以太幣佔17%，穩定幣佔7%，其餘的山寨幣佔24%。
在資產表現方面，BTC和ETH領先，年初至今（YTD）漲幅分別為 17.6%和 18.2%。我們注意到，在比特幣ETF獲得批准後，ETH開始超越BTC，這是自2023年以來相對錶現不佳的變化。
然而，整體來看，山寨幣市值表現不佳，年初至今的成長不到兩個主要貨幣的一半。
另一個追蹤表現的方法是使用每個產業的實現市值，它匯總了鏈上轉移的所有幣種的成本基礎價值。從這一單，我們可以更好地評估數位資產市場內資本的流動。
比特幣再次明顯領先，目前每月幾乎有200億美元的資金流入。
以太坊的資金流入往往相對落後於比特幣，這表明投資者尋求信心和確認數位資產市場正在成長。在2021年周期中，新資本流入BTC的高峰出現在流入ETH高峰的前20天。
山寨幣傾向於在ETH顯示強勁之後相似的滯後看到資本流動，2021年中期為46天，2021年末為14天。
顯然，資本流向山寨幣的速度比兩大主要加密貨幣之間的輪換要慢，這一趨勢似乎再次上演。 
隨著資本流向兩個主要幣種的跡象，下一個問題是觀察它如何在風險曲線上隨時間進一步流動。在上一個週期中，幾個新的第一層（Layer-1）生態系統出現了。這些生態系統中的許多不僅在創新和吸引用戶方面與以太坊競爭，而且在投資資本方面也是如此。
因此，我們檢查了一些選定生態系統的前五個代幣：以太坊、Cosmos、Polkadot和Solana，以評估哪些吸引了最多的投資者興趣。
這裡我們比較了每個生態系統中前五個代幣的總市值的周變化。在過去的18個月中，Solana表現出相對高的波動性，上行表現特別突出。 Polkadot和Cosmos的波動性相似，但Polkadot生態系表現優於後者
在以太坊生态系统内，我们可以指定三个主要领域：DeFi、GameFi和质押。自今年年初以来，所有三个行业都出现了资金流入，然而DeFi和GameFi行业在2022年和2023年一直存在相对较大的资本流出。
今年GameFi领域出现了逆转，从10月开始显著流入，这与我们的山寨币指标触发的时间点一致。相比之下，质押代币一直经历着正向的资本流入，尽管绝对量较小。
要确定投资者兴趣是否以及在多大程度上转向风险曲线外，我们可以参考来自Uniswap流动性池的数据。由于山寨币通常通过去中心化交易所由更多加密原生交易者进行交易，最早建立的DEX上的活动可以作为山寨币交易趋势的代理（注意：此数据反映了以太坊主网上的Uniswap交易）。
2022年熊市期间，山寨币交易兴趣非常低，但在2023年中期开始增加，主要是受到“迷因币疯狂”潮流的推动。当前，山寨币交易占Uniswap交易量近12%，接近上次牛市高峰时的17.4%。相比之下，WBTC和WETH的交易占交易量的47%，稳定币占40%。
Uniswap上的流动性提供者倾向于密切监控市场，流动性在各个池中的分布变化可以提供市场趋势的指示。通过检查Uniswap上的总锁定价值（TVL）的构成，我们观察到在山寨季节期间，排名前50以外的代币的流动性配置增加。这一趋势表明投资者对长尾代币的兴趣增长。
在熊市期间，流动性主要为前50个代币提供，因为这是大部分交易量发生的地方。前10个代币主要由WETH、WBTC和稳定币组成。
通过查看每个代币类别的TVL百分比变化，我们可以检测到为前10（5.14%）和前20（10.9%）代币提供的流动性增加，而排名20到50的代币则被移除了流动性。这表明市场对长尾资产的需求尚未显著增长。
我们现在将检查以太坊各个领域中顶级代币的流动性池。这包括评估流动性在各个价格范围内的分布，并观察市场深度的演变（类似于我们在链上周报第36周中建立的假设）。
山寨币和WETH储备之间的分布相对平衡，预期上行波动性整体略高。这表明流动性提供者对这些代币普遍持有看涨的观点。GameFi代币IMX是个例外。
当观察流动性分布变化率时，我们看到-5%和 5%范围的市场深度增加，表明流动性提供者正在为一个价格波动较大的时期做准备。
UNI是个例外，市场制造者将流动性越来越集中在当前价格范围附近。这表明预期UNI代币的价格波动较小，鉴于它是最成熟和稳定的代币之一，这并不令人意外。现在我们与交易者的行为相对比，我们可以观察到自2023年10月以来Uniswap的交易量增加，包括排名前10以外的代币。
与此相反的是交易者的行为，我们可以观察到自2023年10月以来Uniswap上的交易量增加，包括Top 10以外的代币。前10到前20的代币对的交易活动也在上升。
然而，排名前20-50的代币对以及排名50 的交易活动保持不变，这再次验证了我们先前的假设。虽然流动性提供正向更高风险曲线移动，但交易量尚未跟上。
新比特币ETF的市场动力，以及对数字资产牛市的预期开始引起资金流向山寨币的转变。我们的山寨币指标表明，替代币市场可能会出现更加成熟且可能持续的上涨，但目前仍然相对集中在较高市值的资产中。
过去的一个周期中，数字资产格局发生了显著变化，新的生态系统出现挑战以太坊的主导地位。Solana在过去一年中表现最强，但Polkadot和Cosmos生态系统内也开始有所活动。在以太坊生态系统内，质押领域的顶级代币显示出最为一致的资本流入。
Uniswap上山寨幣交易的復甦，連同流動性和交易量模式，強調了對長尾資產日益謹慎而增長的興趣。這最初體現在變化的流動性提供上，以及對高波動性的預期。然而，這尤其存在於池中的TVL內，投資者的交易量尚未跟進。
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