MtGox成立於2010年7月，是日本交易所，幣圈最早最大的交易所，交易量佔比一度超過80%。 2013年，門頭溝被偷走85萬比特幣，交易所因此破產，後續陸續找回約20萬枚代幣。自2014年開始，針對這20萬幣，投資者和法院指定受託人進行了冗長的賠償訴訟。約有6萬枚BTC作為各類費用支付，剩餘約14萬枚的BTC。
債權交易
事件發生後，在等待結果的漫長時間裡，一直有機構在收購門頭溝的債權，同時，個人間的債權交易也普遍存在。如2019年，Fortress Investment Group曾廣泛向債權人發出詢價郵件，以900美元的價格收購BTC，這是門頭溝破產時比特幣價格的兩倍。債權交易的價格會隨著市場行情有所波動，原始債權人如果擔心無法得到償還，是可以透過出售債權來取回部分本金的。
賠付方案
2021年，門頭溝通過賠償方案，債權人可以取回交易所剩餘價值。
根據賠償方案，由於被盜資產已經無法追回，門頭溝交易所只能賠付債權人原始債權約23.6%的資產。如果債權人選擇接受提前一次性賠償，則存在折價，賠償率僅為21%；若不接受，債權人可能還要等待漫長時間，最終獲得的賠償可能會更多，也可能更少。目前，未能找到提前一次性賠償的債權人比例。
賠償資產的組成，分為兩個部分，一部分是現金，來自日本政府在2017年高點期間售出的BTC所得，一部分是BTC。現金為5%-10%，BTC為95%-90%，具體比例可選擇。可見，90%以上賠償的是BTC。
關於索賠時間（也是BTC進入市場的時間），可能需要兩到三個月的時間。總共有5家交易所將接受門頭溝用於還款的BTC，再分發到債權人帳戶。每家交易所的時間表有所差異。 Kraken需要90天，Bitstamp需要60天，BitGo 20天，SBI VC Trade和Bitbank都將在14天內完成付款。這個時間是最長時間，有可能會提早。
另外，提前一次性賠償的截止日期為2024年10月31日。除非經過法院批准，該時間不會進行修改。
2024年5月份，門頭溝冷錢包的BTC自2018年之後首次移動，引發市場恐慌。 2024年7月5日，門頭溝帳戶地址有4.7萬枚的代幣進行移動，其中1545枚BTC轉入了bitbank，開始進行賠付。當日疊加德國政府拋售BTC，單日最大跌幅超過8%。
截至7月12日，13.8萬枚BTC仍在門頭溝的帳戶地址內，可以認為門頭溝的拋壓還沒有實際進入市場。 7月5日的跌幅屬於門頭溝拋壓下跌預期的部分兌現。
图：门头沟账户余额
图：门头沟账户近期转账记录
門頭溝債權人會賣出部分BTC，但應該不會賣出全部。
從獲利情況來看，依照成本計算，門頭溝破產時，BTC價格為485美元。如果是原始債權人，以目前價格計算，BTC漲幅120倍；門頭溝賠付的BTC數量大約是原始持有數量的20%, 因此利潤約為24倍左右。即使是債權收購，也有10倍以上的收益，此外債權收購機構可能持有更多的BTC，其長期看好BTC，也不會全部賣出。
從持有者來看，在漫長的訴訟過程中，廣泛存在的債權交易市場，給了紙手債權人充分的退出機會。願意買債權的人，更多的應該是BTC長期持有者。
假設接受提前一次性償還的比例為75%，則償還的BTC總數為105750個，折價為11%，實際用於償還的BTC為94117個；並假設了30%、50%、70%的拋售比例，以及1至3個月的拋售時間，可以計算出BTC的拋售數量在不同情況下。如下表：
这样的供应量对市场的影响有多大呢？可以参考近期德国政府造成的BTC供应量，以及该时间段内BTC ETF的需求情况来进一步分析。
德国政府自6月19日开始，通过中心化交易所陆续出售其持有的5万枚BTC。截至7月12日，其地址中剩余6394枚BTC，也就是在23天的时间中售出了大约4.37万枚BTC，按照5.5万美元计算，价值大约为24亿美元。
在该期间，日线插针最大跌幅约为19%（从66400下跌至53500），日线实体柱跌幅约为14%（从64800下跌至55900）。最大单日跌幅出现在7月5日，该日内门头沟转移代币4.7万枚（其中只有1500枚进入了交易所），双重压力叠加之下，在7月5日BTC插针到53.5K，单日跌幅8.5%，是本轮下跌的最低点。7月6日之后，BTC出现反弹，最高到达59500附近。
结合德国政府代币转移的情况，可以清晰地看到，市场对于代币出售的下跌预期要抢先于代币的实际出售时间。当德国政府开始小额持续转出BTC时，市场在持续下跌。6月19日至7月7日一共18天的时间，德国政府卖出了大约1万枚BTC，日均卖出代币556枚。7月5日，德国政府+门头沟双重压力插针后，德国政府的实际抛压变大，但市场的承接能力也在加强。7月8日德国政府出售了将近1.3万枚的BTC，市场插针不破前低，并出现了日线收线上涨。7月8日至7月12日，德国政府流出了大约3.37万枚代币，BTC一直在54K至60K的箱体间做震荡整理。
图：德国政府所持BTC流出示意图（截至7月11日）
BTC ETF是当前市场中相对较为稳定的买盘。在本次德国政府抛售代币期间内，从6月19日至7月10日，共有15个工作日。该15日内，ETF共有6日净卖出，卖出4.7亿美元；有9日净买入，买入10.7亿美元，期间净流入为6亿，日平均值为4300万美元。主要的买入发生在7月5日之后，合计超过8亿美元的买盘。
根据上文可知，德国政府在此期间一共向市场抛售了4万枚代币，大约24亿美元。因此，BTC ETF的需求不足以提供足够的承接力量，市场价格出现下跌。
表：BTC ETF单日净流入（6月20日至7月10日）
如果门头沟的赔偿在一个月内售完，市场面临的抛压和德国政府的抛售有较高的相似性，抛售的数量、抛售的时间相当。按照目前ETF的需求，不能提供足够的承接力度，BTC的价格还可能进一步下跌。
如果门头沟的赔偿持续的时间更长（2–3个月），每日进入市场的BTC数量不会特别大，不会造成一次性的下跌。但是，由于持续存在抛压预期，可能会有一段时间的震荡，通过震荡来消化卖盘。这也意味着，短期内难以有主升浪的到来。
目前门头沟的代币真正转入交易所的只有1545枚代币，其余代币还在门头沟的账户中，可以认为实际抛压尚未进入市场。当门头沟所持有的BTC大规模分发到几个交易所地址的时候，可能会引起较大的恐慌下跌，从而形成暴跌插针。具体个人出售时，由于分散以及难以跟踪和观察，反而不一定会引起价格的显著下降。
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