撰文：Yangz，Techub News
6 月18 日，Ethena更新代幣經濟學，計劃在Ethena 生態和即將推出的Ethena Chain 中引入通用再質押機制，並對任何通過空投獲得ENA 的使用者實施「鎖定」要求。雖然Ethena 稱此舉旨在降低ENA 的通膨率，並激勵ENA 持有者成為長期用戶，但考慮到此前Ethena 團隊曾多次更改Shard Campaign 中空投代幣的解鎖機制，此次更新的「強迫」意味非常明顯。也有用戶指出，Ethena 這次次的機制更改只是為了確保 ENA 在團隊及投資者解鎖之前無法出售，然而即使是為了保持 ENA 的價值，這種做法也未免令用戶心寒。
目前，ENA 在Ethena 生態中的用例包括：
i) 將ENA 鎖定在Ethena中，以提高潛在的未來回報。這麼做的目的是鼓勵將價值從更多的僱傭資本（mercenary capital）轉移到更有利於 Ethena 長期發展的用戶手中。這種重新分配的規模與使用者持有的 USDe 數量成線性關係。因此，隨著 USDe 供應量的增加，對長期一致的生態成員提出潛在的 ENA 持有需求也會隨之成長。目前，ENA 的鎖定池持有約 2.9 億枚 ENA。
ii) 將ENA 鎖定在Pendle Finance PT-ENA內，用戶可以以PT-ENA 的形式獲得目前約75% 的固定年利率，YT-ENA 購買者可以獲得積分分配，並且只需持有1 YT = 1 ENA 即可滿足相對於其USDe 持有量的最低ENA 持有量。目前，PT-ENA 池持有約 1.6 億 ENA。
iii) 將 ENA 納入 Ethena 系統並增加實用性的下一階段將利用通用再質押池來質押 ENA。第一個用例是依靠基於 LayerZero DVN 的訊息系統，為 USDe 的跨鏈轉帳提供經濟安全性。這是與即將推出的 Ethena Chain 和建立在該鏈上的金融應用相關的多層基礎設施中的第一層，這些基礎設施將利用並受益於再質押 ENA 模組。
有關該鏈的更多詳細信息，可參閱詳述的 Ethena 2024 路線圖帖子。
目前質押的 ENA 和 sUSDe 將成為首批可存入 Symbiotic 的新資產，而最初的 LST 均在數小時內達到上限。
目前關於鎖定 ENA 的資料可透過Dune 儀表板檢視。
Ethena 將首先與Symbiotic 和LayerZero 合作，試點使用通用再質押框架，以確保基於Ethena 的資產（包括USDe 和sUSDe）的跨鏈轉移安全。這些轉移透過 LayerZero DVN 網路進行驗證，該網路透過 Symbiotic 內已質押的 ENA 來確保安全。
該模組還將建立一個通用框架，為 LayerZero 生態合作夥伴推出再質押的 DVN，利用已質押的代幣提供經濟安全性和 DVN 營運商選擇。
有關 LayerZero DVN 的更多詳細信息，可查看相關文件。
雖然基於Ethena 的跨鏈轉帳將透過已質押的ENA 來確保安全，但Ethena 將透過USDe 和sUSDe 為通用再質押使用案例提供獨特的價值主張，供其他系統和協議用作底層資產。
與利用以太坊作為基礎再質押資產相比，USDe/sUSDe 作為資產具有兩種不同的特質，可釋放出獨特的潛在用例：
i) 非相關性：與美元「掛鉤」的相對穩定的資產通常與波動較大的加密資產不相關，在需要罰沒的時期，美元相對於以太坊的穩定性是壓力時刻的一個重要特質--此時我們最需要再質押的安全性。
ii) 可持續的實際回報：目前還不清楚AVS 如何在不提供過多代幣獎勵構成大部分收益的前提下，為數十億美元的再質押資本提供真正的非通膨收益率。而自創立以來，USDe 的實際收益率在結構上高於任何以美元為基礎的資產，因此使用USDe 可以獨到地解決這一問題，因為它減少了對通膨獎勵的需求，縮小了再質押者與消耗安全的系統之間的資本成本差距。
繼Symbiotic 中ETH LST 在數日內達到上限後，ENA 和sUSDe 將成為下一個符合條件的資產，可在其下一個階段中進行質押。
在Symbiotic 中質押ENA 將獲得以下獎勵：
最高每日每ENA 30 倍積分獎勵
Symbiotic積分
Mellow 積分
未來潛在的LayerZero RFP 分配（如果分配給Ethena 的話）
#ENA 池將於6 月26 日（下週三）上線。
正如2024 年路線圖中詳述的那樣，Ethena Chain 將專注於在USDe 作為系統內原生Gas 代幣和支點資產的基礎上構建金融應用和基礎設施。
我們認為，加密原生貨幣是聖杯和殺手級應用，而美元則是每個金融應用的命脈。
重塑後的ENA 將為以下應用的每個用例提供通用安全性：
現貨AMM
永續DEX
收益率交易
#貨幣市場
低抵押貸款借貸
鏈上主經紀商
選擇權和結構性產品
以及鏈上基礎設施解決方案，如
跨鏈傳輸
預言機供應商
共享排序器
資料可用性解決方案
作為回報，使用者可能有資格從這些協議的潛在空投中受益。
隨著圍繞 USDe 資產生態和用例的增長，ENA 作為有助於確保生態安全的資產，其效用也將隨之增長。
#自6 月17 日起，任何透過空投（例如，從受歸屬條件限制的Shard 活動空投部分）獲得ENA 的使用者都必須在第一部分概述的三個選項中選擇一個，鎖定至少50% 的可申領ENA 分配。
否則，該使用者歸屬於相關錢包的所有未歸屬 ENA 將重新指派給鎖定 ENA 的其他使用者。隨著 ENA 在生態中出現更多的用例，為此目的鎖定 ENA 的選項也會增加。
需要明確的是：上述規定的目的是激勵 ENA 持有者從僱用資本重新調整為長期合作用戶。
有關上述內容的說明將在 6 月 23 日用戶領取下一周 ENA 歸屬時予以明確。從那時起，新歸屬的 ENA 中至少有 50% 需要鎖定在上述選項中，否則用戶將失去未歸屬的 ENA。
基金會、團隊或投資者不會保留任何因不符合上述條件而未歸屬的 ENA，這些 ENA 將完全用於造福與生態相符的用戶。
對於 Ethena 此次更新，Ignas對其與 Symbiotic 的整合表示讚賞，稱 Ethena 作為最重要的 AVS 將使 Symbiotic 超越 Eigenlayer 。此外，這次更新「也標誌著代幣經濟學元的變化：現在，每個DeFi 代幣都可以透過再質押的安全性而得到強化。」Ignas 表示，「這也意味著lrtENA 等DAO 代幣的LRT」成為可能，也許「Maker 也應該與lrtMKT 一起作為AVS 推出，甚至是lrtUNI 等。」
Kairos Research 則評論稱，「這是一個非常有趣的舉措。」
Kairos Research 表示，首先，自四月初推出以來，已有很大一部分ENA 鎖定在協議自己的LP 質押合約及Pendle 合約中，約佔總供應量的3%，即目前流通供應量的28%。根據鏈上數據， Ethena LP 質押合約先前只有一次大規模 ENA 外流，共計約 2,300 萬枚 ENA流向了一個特定錢包，隨後又發送到了幣安的存款地址。這間接表明了用戶對該協議的長期支持。而隨著 ENA 此次更新，也將為其創造額外的質押管道。考慮到積分獎勵乘數將完全相同，且Ethena 似乎暗示將為未來的生態項目提供額外的空投，可以設想，當新的再質押合約上線時，其中一些代幣將從上述合約中遷移到新的再質押合約中。
#不過，Kairos Research 也對此更新提出了自己的疑慮。 Kairos Research 表示，雖然Symbiotic AVS 的「真實收益」概念很酷，而且Ethena 與其垂直整合也很有意義，但一個不穩定的治理代幣的再質押是否是「安全」的最佳解決方案仍未可知。另外，雖然現金與套利交易的代幣化有助於讓用戶接觸到他們無法接觸到的某種類型的收益，但這裡仍然涉及到交易對手風險，為原本透明的協議引入了一層不透明性。鑑於這些交易方負責提供收益率，在圍繞 Ethena 協議提供的誘人收益率建立整個生態之前，Kairos Research 建議制定 Ethena 提高透明度，並圍繞協議更好地對風險進行評估。
當然，除了 Kairos Research 較為整體的客觀評價，CT 上更多的是針對 Ethena「逼迫」空投接收者鎖倉這一機制的吐槽。 @DarkCryptoLord直接在評論區諷刺道，「ENA 是為了治理嗎？在此之前，我不確定我是否看到任何關於此次更新的投票提案。我們既得的ENA 一夜之間從每月解鎖改為每週解鎖，現在又要被迫鎖定50％。的USDe 支持者現在竟成了僱傭資本」。
對於 Ethena 這次代幣經濟學更新是否會損害用戶參與未來 ENA 空投的積極性，並損害 Ethena 團隊的信譽，還有待時間驗證。倒是 Symbiotic 的用戶們，或許該擔心一下自己手上的積分會不會被越來越多的參與者稀釋這一問題。
以上是Ethena更新代幣經濟學，逼空投用戶作長期Hodler？的詳細內容。更多資訊請關注PHP中文網其他相關文章！
