Selepas terselamat daripada penjualan BTC, ia adalah pasaran pembeli sekali lagi

Baru-baru ini, dengan penjualan kerajaan Jerman, kira-kira 48,000 aset Bitcoin telah mengalir ke pasaran. Pada masa ini, pengagihan semula aset yang asalnya milik Mt. Gox akan datang. Dalam artikel ini, kami akan mengkaji bagaimana kuasa baharu dalam pasaran penjual dan produk ETF ini akan menggerakkan harga pasaran.

Ringkasan

• Status semasa pegangan mata wang oleh entiti besar: Pada masa ini, entiti besar memegang sejumlah kira-kira 4.9 juta BTC, mencakupi 25% daripada bekalan pasaran. Antaranya, penjaga CEX dan ETF menyumbang bahagian terbesar aset.
• Reaksi pasaran: Selepas kerajaan Jerman menjual Bitcoin, pasaran mengutamakan penjual dalam jangka pendek, dan kemudian aliran modal baharu mengalir masuk semula, menyokong semula pasaran.
• Keuntungan Pasaran: Walaupun turun naik, majoriti bekalan Bitcoin kekal di bawah harga spot semasa, menunjukkan bahawa keuntungan pasaran kekal sangat kukuh.

Menilai Entiti Besar

Lanskap pemegang Bitcoin sentiasa berkembang, oleh itu, kami perlu sentiasa menyesuaikan rangka kerja penyelidikan kami dari semasa ke semasa. Peserta utamanya termasuk pelombong, platform dagangan, entiti bebas (seperti pemegang amanah Mt. Gox), penguatkuasa undang-undang kerajaan dan penjaga peringkat institusi dan ETF. Entiti besar ini mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap pasaran.

Analisis Pegangan

Carta di bawah menunjukkan jumlah BTC yang dipegang oleh entiti besar ini.

• CEX: Memegang kira-kira 3 juta Bitcoin dan merupakan sumber tekanan penjual terbesar di pasaran.
• Imbangan ETF AS: Dengan pelancaran 11 ETF spot AS baharu, sejumlah 887,000 Bitcoin dipegang, menjadi pemegang kedua terbesar aset Bitcoin.
• Pelombong termasuk Patoshi: 705,000 Bitcoin, walaupun mereka merupakan sumber utama tekanan penjual pada masa lalu, pengaruh mereka beransur-ansur berkurangan apabila peristiwa separuh masa itu berlangsung.
• Entiti kerajaan: Pegang 207,000 Bitcoin, yang mana agensi penguatkuasa undang-undang kerajaan kerap menjual Bitcoin yang dirampas secara berkelompok, menyebabkan kesan jangka pendek pada pasaran.
• Mt. Gox Trustee: Bertanggungjawab untuk menjaga aset Mt. Gox selepas muflis pada masa ini memegang 139,000 Bitcoins akan menjejaskan pasaran.

图一：大型实体持有的比特币余额

Analisis Dinamik Pasaran

Dalam rajah di bawah, dengan membandingkan perubahan aliran bersih Miner dan CEX, serta dompet pada rantaian ETF, kita dapat melihat sejauh mana kesan entiti yang berbeza terhadap pasar. Aliran bersih kumpulan Miner turun naik kurang, manakala aset CEX dan ETF turun naik dengan ketara, yang mempunyai kesan yang lebih ketara ke atas pasaran.

Aliran Bersih Penambang: Sepanjang 12 bulan yang lalu, perubahan mingguan biasanya sekitar ±500 BTC, menunjukkan bahawa korelasi bekalan pasarannya telah lemah.

CEX lwn. ETF: Ketidaktentuan aset biasanya mencecah ±4,000 BTC, menunjukkan bahawa entiti ini mungkin mempunyai kesan 4 hingga 8 kali lebih besar pada pasaran berbanding Miner.

图二：大型实体总流量比较（7日总和）

Analisis Tekanan Penjual

Analisis berasingan aliran keluar aset bersih daripada entiti besar boleh mengukur tekanan penjual yang mereka bawa. Kita boleh menarik tiga keputusan penting:

• Tekanan pelombong: Apabila harga turun naik, tekanan penjual daripada pelombong sering meningkat. Aliran keluar
• ETF: Selepas harga Bitcoin mencecah paras tertinggi baharu pada bulan Mac, aliran keluar aset daripada ETF didominasi, dan ini kebanyakannya datang daripada produk GBTC.
• Penjualan kerajaan: 48,000 Bitcoin yang dijual oleh kerajaan Jerman telah digunakan dengan cepat dalam tempoh yang singkat, menyebabkan kesan yang ketara kepada pasaran. Tetapi kebanyakan aliran keluar berlaku selepas harga turun kepada $54,000, menunjukkan bahawa pasaran sebenarnya bertindak balas sebelum berita itu.

图三：大型实体卖出总额

Carta di bawah menunjukkan aliran keluar bersih terkumpul daripada entiti besar ini sejak paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $73,000. Kita dapat melihat daripada ini bahawa berbanding dengan torrent aset daripada penjual kerajaan, produk ETF dan platform dagangan, tekanan penjual daripada Miner adalah agak kecil.

Pegangan CEX kekal sebagai sumber tekanan penjual yang terbesar dan paling berterusan. Walau bagaimanapun, walaupun aliran keluar aset daripada CEX tidak dapat dicapai, kita masih dapat melihat skala besar penjualan aset baru-baru ini daripada kerajaan Jerman.

图四：大型实体总出售规模

Kestabilan dan spekulasi pasaran

Kestabilan pasaran: isyarat positif untuk aliran modal ETF

Selepas mengalami kejutan harga jangka panjang, semua produk ETF telah mengalami tempoh aliran keluar aset bersih. Dengan harga jatuh ke paras rendah $54,000, aset pemegang ETF kini telah jatuh di bawah asas kos purata mereka dan pada masa ini hanya $58,200.

Sebagai tindak balas kepada penurunan pasaran jangka panjang, produk ETF telah mengalami pelaburan positif yang ketara buat kali pertama sejak awal Jun, dengan aliran masuk melebihi $1 bilion minggu lepas.

图五：美国比特币现货ETF资金流

投机性减弱：投资者兴趣的转变

交易平台的资金出入量往往是衡量投资者兴趣和市场流动性的有力指标。随着比特币价格在3月创下历史新高后，交易平台的资金流量明显下降，而比特币交易量 此后则一直保持在每天约15亿美元左右。

与以太坊 的流入/流出结构进行比较，投资者对比特币的兴趣更为稳定，以太坊的流入/流出量在2021年牛市顶峰时曾与比特币相当，但如今已明显减少，这进一步印证了投资者投机兴趣的降低。

图六：交易平台比特币/以太坊流入/流出量

供需平衡与市场心态

已实现收益/损失的数据揭示了市场供需之间的微妙平衡。

尽管市场从高点回调超过25%，但已实现损失并未显著增加，这表明市场并未陷入恐慌性抛售。相反，投资者似乎在等待更好的入场时机，市场心态趋于谨慎乐观。

图七：已实现收益/损失

净卖方市场向买方市场转变

将流入交易平台的比特币和以太坊视为卖方压力，与稳定币的流入量进行比较——因为稳定币的流入量代表了市场需求，通过这个指标，我们能够评估市场是如何在买方和卖方之间取得大体平衡的。

• 接近零的值表明市场处于平衡状态，即买方流入量与主要两种资产的卖方压力相当。
• 正值表明市场处于买方状态，其中，稳定币买方超过主要资产的卖方。
• 负值表明市场处于卖方状态，其中，新流入市场的稳定币吸收了超卖的资产量。

如图八所示，自2023年中期以来，市场一直处于净卖方状态。但在过去几个月里，它一直在向另一侧进行转变。

图八：主要数字资产的买/卖方资产流入

现货累计交易量增量(CVD，衡量CEX中，买入/卖出交易量之间的净差额)指标也显示了类似的市场动态。

我们可以看到，自3月比特币价格创下历史新高以来，卖方占据了市场的主导地位。然而，截至上周，CVD已录得自7月以来的第一个净买方指标，表明现货市场面临的卖方压力有所减弱。

图九：所有交易平台CVD指标（7日移动平均）

投资者盈利能力仍然强劲

随着比特币价格跌至5.35万美元的局部低点，投资者持有的处于亏损状态的供应量比例大幅飙升，已达到总供应量的25%左右。这使得利润供应百分比指标大幅回落，跌至其长期平均值的75%，达以往牛市调整期间的历史谷值。

图十：利润供应百分比的震荡情况

投资者盈利能力的分析揭示了不同投资者群体的市场反应。

过去30日中，短期持有者在市场回调中遭受了较大损失，其盈利能力急剧下降，超过66%的供应量转盈为亏。

然而，长期持有者则表现出较强的韧性，其盈利能力几乎未受影响。这表明长期投资者对市场的信心更为坚定，他们更注重长期价值而非短期波动。

图十一：不同投资者群体的盈利能力变化

总结

尽管Miner历来都是卖方压力的主要来源，然而，我们注意到，随着每次减半，他们对市场的影响都在递减。相反，来自ETF产品和CEX的资产对市场价格开始发挥越来越重要的作用。

随着德国政府的行动，市场在上个月吸收了4.8万枚比特币。来自德国政府的卖方压力被重新出现的买方需求吸收，这使得原先市场面临的强大卖方压力得以缓解。而此后新的需求方重新出现，这刺激了价格的未来积极走向。

短期持有者无疑在之前的一个月中饱受挑战，最近的回调使他们的很大一部分资产处于亏损状态。

但与此相反，成熟的投资者仍然坚定不移，其盈利能力几乎没有下降，这凸显了他们对市场仍旧抱持有坚定的信心，并继续坚定地贯彻着稳健的投资策略。

文章来源：https://insights.glassnode.com

原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/

校对：Akechi、Anna

排版：Anna

审核：Amber

Atas ialah kandungan terperinci Selepas terselamat daripada penjualan BTC, ia adalah pasaran pembeli sekali lagi. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!