Pendapat: Adakah kita benar-benar memerlukan begitu banyak platform Restaking?

Terjemahan: Vernacular Blockchain

Perang pertaruhan semula semakin panas. Mencabar monopoli EigenLayer ialah Symbiotic, satu lagi protokol baharu yang disokong oleh Lido. Peserta terbaharu ini membawa kelebihan daya saing dalam reka bentuk protokol dan kerjasama pembangunan perniagaan. Sebelum kita memahami secara mendalam situasi persaingan baharu dalam bidang penyampaian semula, kita perlu terlebih dahulu memahami risiko utama dalam sistem sedia ada.

1. Masalah Semasa dengan Pengambilan Semula

Beginilah cara pengambilan semula berfungsi hari ini: Bob mendepositkan ETH/stETH ke dalam protokol pengambilan semula kecairan seperti Ether.Fi, Renzo atau Swell, dan mereka mewakilkannya Kepada pengendali nod EigenLayer, pengendali nod ini ialah kemudian digunakan untuk melindungi satu atau lebih AVS, dengan itu membawa beberapa faedah kepada Bob.

Terdapat risiko pengkompaunan dalam sistem semasa, yang terletak pada sifatnya yang satu saiz untuk semua. Pengendali nod EigenLayer mengurus beribu-ribu aset yang digunakan untuk mengesahkan berbilang AVS. Ini bermakna Bob tidak boleh bersuara dalam pengurusan risiko AVS yang dipilih oleh pengendali nod.

Yang pasti, Bob boleh cuba memilih pengendali nod yang "lebih selamat", tetapi pengendali ini bersaing sengit dengan ratusan operator lain, semuanya berharap untuk mendapatkan cagaran pertaruhan semula anda, Dan diberi insentif untuk mengesahkan seberapa banyak AVS mungkin untuk memaksimumkan keuntungan anda.

Keadaan perlumbaan ini boleh membawa kepada keputusan buruk yang tiada siapa mahu lihat: setiap pengendali nod akan melindungi apa yang mereka anggap sebagai AVS yang tidak mudah. Apabila AVS itu terjejas dan peristiwa pemotongan berlaku, tidak kira operator yang dipilih Bob, dia akan terjejas.

2. Pengenalan Mellow Finance

Mellow sebahagiannya menyelesaikan masalah ini. Digelar sebagai "LRT modular", Mellow ialah lapisan perisian tengah dalam timbunan pengkolateralan semula yang menyediakan peti besi pengkolateralan semula cecair yang boleh disesuaikan. Dengan Mellow, sesiapa sahaja boleh menjadi Ether.Fi atau Renzo mereka sendiri dan melancarkan peti besi LRT mereka sendiri. "Kurator" pihak ketiga di Mellow ini akan mempunyai kawalan penuh ke atas aset Penyampaian Semula yang diterima, dan pengguna boleh memilih dan membayar yuran berdasarkan selera risiko mereka.

Inilah contoh yang tidak masuk akal: Alice ialah peminat DOGE yang gemar mencari pendapatan dari aset DOGEnya. Dia melihat peti besi bernama DOGE4LYFE di Mellow. Dia mendepositkan DOGEnya ke dalam peti besi DOGE4LYFE, memperoleh pendapatan penyampaian semula, membayar sedikit yuran kepada pengendali dan mendapat Token LRT yang dipanggil rstDOGE, yang boleh dia gunakan sebagai cagaran dalam DeFi. Pada masa ini ini tidak boleh dilakukan kerana EigenLayer tidak membenarkan DOGE disenarai putih. Walaupun Sreeram akhirnya menerima DOGE, masalah ketidakseimbangan insentif di atas yang dihadapi oleh pengendali nod masih akan wujud.

Jika ini kedengaran biasa, itu kerana perkhidmatan serupa sudah disediakan dalam pinjaman DeFi oleh protokol seperti Morpho, Kotak Gear atau Fius Rari yang kini tidak digunakan lagi kerana veteran DeFi dari kitaran sebelumnya mungkin mengingati protokol. Sebagai contoh, Morpho membenarkan penciptaan peti besi peminjaman dengan parameter risiko tersuai. Ini membolehkan pengguna meminjam aset daripada peti besi dengan ciri risiko yang unik, dan bukannya meminjam daripada kumpulan risiko tunggal di Aave. Dalam peningkatan V4 yang akan datang, Aave juga merancang untuk menaik taraf protokol dengan kolam peminjaman terpencil.

Memandangkan Mellow hanyalah protokol Restaking perisian tengah, aset dalam bilik kebalnya mestilah Restaking di suatu tempat. Menariknya, Mellow memilih untuk bekerjasama secara strategik dengan protokol pembuatan semula Symbiotic yang akan datang dan bukannya EigenLayer. Symbiotic disokong oleh cabang modal teroka siber•Dana dan Paradigma Lido (yang terakhir ini juga merupakan penyokong Lido).

Tidak seperti EigenLayer atau Karak, Symbiotic membenarkan deposit berbilang aset bagi mana-mana Token ERC-20, menjadikannya protokol paling tanpa kebenaran setakat ini. Apa-apa sahaja daripada ETH hingga memecoin yang paling ekstrem boleh digunakan sebagai cagaran semula untuk mendapatkan AVS. Ini boleh membuka pintu banjir kepada spekulasi yang berlebihan dalam mata wang kripto: bayangkan peti besi Mellow yang terdiri daripada cagaran DOGE Restaking untuk mendapatkan AVS Symbiotic. . . Di sini, rasional untuk menyepadukan Mellow dengan Symbiotic menjadi jelas, seperti pada protokol penyampaian semula lain seperti EigenLayer atau Karak, aset masih dihadkan.

Setakat ini, sebilangan besar kurator telah menyertai Mellow dan membuka peti besi LRT mereka sendiri. Tidak mengejutkan, kebanyakan kurator menggunakan stETH sebagai cagaran pertaruhan kerana perkongsian mendalam Lido dengan Mellow (lebih lanjut mengenainya kemudian).

Pengecualian ialah dua peti besi Ethena, yang menerima sUSDe dan ENA. Ya, Mellow berjaya menarik Ethena – bilik kebal sUSDe pertamanya sudah penuh.

Bahagian terakhir strategi Mellow terletak pada penyertaannya dalam "Lido Alliance" yang diumumkan baru-baru ini, sebuah persatuan rasmi yang sejajar dengan projek Lido. Faedah lembut daripada akses terus kepada deposit stETH daripada Lido, yang menerangkan sebab ia menyerahkan 10% daripada bekalan Token MLWnya (jumlah 100B) kepada perkongsian. Sebaliknya, Lido juga mendapat manfaat kerana ia berusaha untuk merampas semula modal stETH daripada saingan penyaring semula cairnya. Sejak meletup pada tahun pertama Restaking pada 2024, pertumbuhan Lido telah terhenti kerana kecairan telah disedut daripada pesaing LRT.

4. Jumlah urus niaga pasaran

Kelebihan daya saing Symbiotic berbanding EigenLayer atau Karak datang daripada integrasi ketatnya dengan Lido. Ideanya ialah pengendali nod Lido boleh mengeluarkan LRT mereka sendiri melalui Mellow/Symbiotic dan menginternalisasi lapisan tambahan hasil wstETH dalam ekosistem Lido, dengan itu mencipta pulangan nilai untuk Lido DAO.

Sekarang masukkan stETH ke dalam peti besi Mellow untuk mendapatkan empat peringkat pendapatan berikut:

• kadar pulangan tahunan stETH
• Mata lembut
• Mata simbiotik
• Kadar pulangan tahunan simbiosis semula apabila AVS
dalam talian

Symbiotic hanya dibuka untuk deposit selama dua minggu dan telah menarik $316 juta dalam jumlah nilai terkunci.

Mellow, sebaliknya, telah menarik jumlah nilai terkunci terkumpul (TVL) sebanyak $374. Masih awal untuk kedua-duanya, tetapi ini adalah petanda positif bahawa Lido sedang menuju kejayaan.

Setakat 20 Jun, empat kolam Mellow telah dilancarkan di Pendle:

Pada masa ini, kolam ini hanya menerima mata Mellow sehingga topi Simbiotik dinaikkan. Untuk mengimbangi, Mellow memberi ganjaran kepada deposit dengan tiga kali ganda mata (berbanding 1.5x untuk mendepositkan terus dengan Mellow). Memandangkan tarikh tamat tempoh yang sangat singkat, kecairan dalam kumpulan ini juga agak rendah, jadi jika anda cuba membeli YT, kegelinciran akan menjadi agak tinggi. Strategi optimum pada masa ini mungkin adalah memilih pendapatan tetap PT, di mana pulangan tahunan berkisar antara 17% hingga 19% (disusun mengikut pendapatan tetap tertinggi).

5. Gambaran keseluruhan bidang Restaking

Persaingan pasaran restaking telah menjadi rumit, mari kita ringkaskan dengan cepat. Sehingga hari ini, terdapat tiga platform Restaking utama. Disusun mengikut jumlah nilai terkunci (TVL), ia adalah EigenLayer, Karak dan Symbiotic.

Ketiga-tiga platform Restaking menawarkan perkhidmatan untuk menjual keselamatan kepada AVS. Disebabkan penguasaan Ethereum dan kecairan yang mendalam, stETH menjadi pilihan taruhan yang jelas untuk EigenLayer. Karak, yang kami laporkan sebelum ini, telah memperluaskan set cagaran pengedaran semulanya melangkaui LST ETH kepada stablecoin dan cagaran WBTC. Kini, Symbiotic menolak sampul surat dengan membenarkan penggunaan mana-mana cagaran ERC-20.

Sementara itu, protokol LRT seperti Ether.Fi, Swell dan Renzo melihat peluang itu dan mula bersaing dengan Lido untuk cagaran melalui kempen mata masing-masing.

Lido menikmati penguasaan stETH dalam DeFi tetapi telah mula kehilangan bahagian pasaran kepada protokol LRT buat kali pertama. Bagi Lido, tindak balas yang mudah mungkin ialah menukar stETH daripada LST kepada aset LRT, tetapi ia memilih untuk mengekalkan stETH sebagai LST dan memupuk ekosistem penyatuan semulanya sendiri dalam dirinya sendiri. Untuk tujuan ini, Lido menyokong Symbiotic dan Mellow sebagai sebahagian daripada "Lido Alliance" untuk menyediakan produk pembuatan semula modular tanpa kebenaran. Merumuskan falsafah jualan:

Pihak projek yang dihormati, jangan tunggu EigenLayer menyenarai putih Token anda, datang ke Symbiotic dan lancarkan LRT anda sendiri tanpa kebenaran.

Pengguna yang dihormati, berhenti mendepositkan wstETH anda dengan pesaing LRT, berikannya kepada Mellow dan dapatkan pulangan terlaras risiko yang lebih baik.

6. Ringkasan

Memandangkan persaingan dalam bidang pertaruhan semula semakin sengit, berikut adalah beberapa perkara yang patut dipertimbangkan:

1) Permintaan AVS dan keperluan platform pertaruhan semula

Permintaan AVS: Pada masa ini, hanya EigenLayer mempunyai Avs aktif Daripada jumlah nilai terkunci (TVL) kira-kira 5.33 juta ETH, kira-kira 22.6 juta ETH dicagarkan semula dalam 13 AVS, dengan andaian kadar cagaran kira-kira 4.24x.

Adakah bilangan platform hipotesis semula diperlukan: ​​Arah aliran utama platform hipotesis semula adalah untuk menyepadukan sebanyak mungkin aset hipotesis semula. Pesaing peringkat akhir kepada EigenLayer seperti Karak membezakan dengan menggunakan cagaran WBTC, stablecoin dan aset Pendle PT. Symbiotic melangkah lebih jauh dan membenarkan penggunaan mana-mana token ERC-20, tetapi menyerahkan pemilihan aset kepada pencipta bilik kebal Mellow pihak ketiga. Walaupun EigenLayer adalah yang paling ketat, ia masih mengekalkan peneraju besar dalam TVL. Sama ada aset bukan ETH patut dibenarkan untuk keselamatan rantaian masih diperdebatkan.

2) Prospek Protokol LRT

Integrasi dengan Symbiotic: Tiada apa-apa yang menghalang mereka daripada turut berintegrasi dengan Symbiotic, malah Renzo telah pun melakukannya. Symbiotic adalah tanpa kebenaran mungkin dengan reka bentuk dan protokol LRT tidak mempunyai sebab untuk setia kepada EigenLayer, mereka akan mahu menguasai sebahagian pasaran dalam ekosistem pegangan semula Lido, terutamanya sehingga Mellow memperoleh monopoli dalam pasaran sekunder ini.

Persaingan: Lido bertujuan untuk menegaskan semula penguasaan stETH, manakala Symbiotic dan Mellow adalah kedua-dua projek yang disokong oleh gergasi staking cecair. Matlamat ini pada asasnya bercanggah dengan strategi memperkenalkan eETH, ezETH, swETH, dsb. kepada Symbiotic. Ia akan menjadi menarik untuk melihat bagaimana Lido mengimbangi ini.

3) Kesan kepada Pembangun

Memulakan rantaian anda sendiri dengan keselamatan kewangan yang dipermudahkan: EigenLayer memudahkan proses ini, tetapi peti besi tanpa kebenaran pada timbunan Mellow x Symbiotic menjadikannya lebih mudah. Pemain utama seperti Ethena telah mengumumkan rancangan untuk membenarkan sUSDe dan ENA mempertaruhkan semula Symbiotic untuk mendapatkan rantaian Ethena mereka yang akan datang, dan bukannya mengharapkan EigenLayer atau Karak menyenarai putih ENA sebagai cagaran pertaruhan semula.

4) Kesan ke atas pemegang Token LidoDAO dan LDO

Pendapatan DAO: DAO mengenakan bayaran 5% daripada semua ganjaran staking stETH, yang akan diagihkan antara pengendali nod, DAO dan dana insurans. Oleh itu, lebih banyak ETH yang dipertaruhkan dalam Lido (berbanding dalam protokol LRT), lebih banyak hasil yang diperoleh DAO. Walau bagaimanapun, usaha Lido untuk membina ekosistem hipotesis semulanya sendiri tidak membawa laluan pengumpulan nilai yang jelas untuk Token LDO, dan LDO masih hanyalah token tadbir urus.

Atas ialah kandungan terperinci Pendapat: Adakah kita benar-benar memerlukan begitu banyak platform Restaking?. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!