Hindenburg Research, SMCI(슈퍼 마이크로 컴퓨터) 기초 강화

주당 451달러로 책정된 Super Micro Computer(NASDAQ: SMCI) 주식은 대폭 할인 영역에 빠졌습니다

주당 가격이 451달러인 슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI) 주식은 52주 최고가인 1,229달러와 52주 평균 주당 606달러에 비해 큰 할인 영역에 빠졌습니다. SMCI의 30일 주가가 22% 하락한 원인은 최근 Hindenburg Research 보고서입니다.

투자연구회는 지난 8월 27일 '회계 적신호', 채용 관행 의심, 러시아 수출 회피, 슈퍼마이크로의 기업 문화 등을 이유로 3개월간 조사한 결과 SMCI 주식 매도 포지션을 공개했다.

하루 후, Supermicro는 6월 30일에 종료되는 회사의 연례 보고서를 공개하기로 되어 있던 SEC에 대한 Form 10-K 제출을 연기했습니다. 지난 금요일인 8월 30일에 DiCello Levitt LLP가 수업을 제출하면서 이러한 상황은 더욱 악화되었습니다. 매출 성장 및 제품 수요에 대한 오해의 소지가 있는 보고서를 주장하는 Super Micro를 상대로 소송을 제기했습니다.

DiCello Levitt는 소송의 도약 계기로 Hindenburg Research 보고서를 인용합니다. 그러나 모든 문제가 해결되면 데이터 센터 서버의 주요 공급업체로서 Supermicro의 수익은 어떻게 될까요? 최근의 혼란에도 불구하고 SMCI 주주들은 연초 대비 58% 증가했습니다. 투자자들이 속담 속담을 매수할 수 있는 흔치 않은 기회인가요?

슈퍼마이크로 힌덴부르크 연구 보고서의 핵심

힌덴부르크는 매도 포지션의 최종 이유로 슈퍼마이크로를 '연쇄적 재범자'라고 부른다. 이는 회사가 과거 규제 기관과 마찰을 빚은 사실, 특히 2020년 재무제표 지연 및 회계 위반으로 인해 2018년 나스닥에서 일시적으로 상장 폐지된 회사에 대한 보고서의 초점을 반영합니다.

SEC의 1,750만 달러 합의 이후 Hindenburg의 연구원들은 Supermicro가 전 Supermicro 직원들로부터 전달된 회계 부정 행위의 범인을 다시 고용했다고 지적했습니다. 이에 회사는 불완전판매, 내부회계관리 회피 등 기존의 '부적절한 수익인식' 관행을 재개했다.

Supermicro의 현 CEO의 형제가 Ablecom과 Compuware를 지배하고 있다는 점에서 친족주의에 대한 주장도 있습니다. 두 회사 모두 수출의 99% 이상을 Supermicro에 의존하고 있습니다. 이러한 관계형 회계 위험은 홍콩과 대만에서 활동하는 CEO의 형제가 Supermicro 제품을 재판매함에 따라 이들에게도 이전된다고 가정합니다.

동시에 투자자들은 Nvidia(NASDAQ:NVDA)와 AMD CEO를 둘러싼 논란이 많지 않다는 점에 유의해야 합니다.

다른 혐의 중에서 Hindenburg는 Supermicro가 모스크바에 본사를 둔 Niagara Computers를 통해 4,630만 달러 상당의 고급 IT 솔루션을 러시아에 판매함으로써 러시아에 대한 제재를 위반했다고 주장합니다. 흥미롭게도 보고서에서는 Niagara Computers가 OFAC 제재 목록에 포함되어 있지 않다고 인정합니다.

최종적으로 JPMorgan 분석가의 지난 화요일 메모에 따르면 Hindenburg Report는 이미 해결된 문제를 재탕하고 있는 것으로 보입니다.

“보고서의 세부 사항을 조사해 보면 SEC의 2020년 혐의를 재검토하는 것 이상으로 회계 부정에 대한 증거가 제한적이며 소유한 관련 회사와의 기존 및 이미 알려진 비즈니스 관계와 관련된 새로운 정보도 제한적이라고 생각됩니다. SMCI 창립자 형제자매들에 의해”

게다가 JPMorgan은 Hindenburg 보고서에 "회사의 불법 행위 혐의에 대한 세부 정보가 거의 없다"고 보고 있습니다. 이는 러시아 제재에 대한 Hindenburg의 큰 초점과 일치하지만 제재 이전에 수많은 관계를 나열하는 것 외에는 고기가 거의 없었습니다.

이것은 슈퍼마이크로의 최저 가치 평가선인 글로벌 데이터 센터/IT/AI 사업에서 회사가 얼마나 중요한가에 초점을 맞춥니다.

슈퍼마이크로의 기본을 뒷받침하는 힌덴부르크

아이러니하게도 Supermicro에 대한 Hindenburg Research 보고서는 고급 서버 스택, 슈퍼컴퓨터, 첨단 기술 감시 및 생성 AI 인프라에 대한 중국과 러시아 전역의 수요를 언급하면서 회사의 기본 원칙에 대한 강력한 사례를 제시합니다.

그러나 이를 상쇄하기 위해 보고서에서는 Nvidia의 CEO Jensen Huang이 Supermicro의 경쟁사인 Dell Technologies를 지지한다고 2024년 5월에 밝혔습니다.

“Dell만큼 기업을 위한 대규모 엔드 투 엔드 시스템을 구축하는 데 능숙한 사람은 없습니다.”

2024년 1분기 기준으로 SMCI는 컴퓨터 하드웨어 부문에서 Dell의 51.40%에 비해 5.86%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 이는 Dell이 현재 눈에 띄지 않는 AI 강자로 간주되는 이유 중 하나입니다. 그렇긴 하지만, 대기업의 지속적인 IT 업그레이드 속에서 슈퍼마이크로의 자본 유입 손실은 없을 것 같습니다.

Nvidia CEO가 Dell을 지지한 바로 그 달, Supermicro는 차세대 데이터 센터를 위한 Blackwell AI 칩의 대규모 주문을 받았습니다. 대만경제신문에 따르면

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