ETF 발행자는 비트코인을 어떻게 '구매'합니까?

원제: "ETF 발행자는 어떻게 비트코인을 '구매'합니까?"

저자: Julian Fahrer, Apollo

편집자: ChainCatcher

재고 있음 비트코인 ​​ETF란 정확히 무엇입니까

비트코인 ​​현물 ETF가 등장했지만 실제로 어떻게 작동합니까?

사람들이 ETF를 "매수"하면 정확히 어떤 일이 발생하나요? 누가 참여할 것인가? 이것이 기초자산(BTC)의 매매와 어떤 관련이 있나요?

다음은 단순화된 단계별 프로세스입니다.

1. 소매 수요: 투자자 대 중개인

• 투자자 범위에는 포트폴리오 다각화를 원하는 기관에 대한 개인 투자자가 포함됩니다. 디지털 자산 투자.

• 비트코인 ETF에 대한 관심은 시장 수요를 촉진하여 ETF 주식의 생성 및 상환에 영향을 미칩니다.

• 브로커는 소매 및 기관 투자자와 비트코인 ​​ETF가 거래되는 주식 시장 사이의 다리 역할을 합니다.

• 브로커는 투자자 수요를 반영하고 증폭시켜 ETF 주식의 거래량과 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.

• 예를 들어, 투자자는 패밀리 오피스, 기관 투자자 또는 401k를 보유하고 비트코인 ​​ETF로 전환하려는 사람일 수 있습니다. ETF가 승인되면 투자자들은 중개인에게 전화하여 매수 지시를 내립니다. ㅋㅋㅋ

  • 그럼 브로커는 투자자에게 팔기 위해 ETF 주식을 어디서 구하나요? 승인된 참가자(AP)로부터 획득합니다.

  • AP는 ETF 스폰서와 직접 주식 창출 및 환매 거래를 수행할 수 있는 권한을 부여받은 전문 금융 기관입니다. 예를 들어 Blackrock/iShares ETF의 AP는 Jane Street와 JP Morgan입니다.

  • 브로커는 ETF 주식의 소매업자, AP는 도매업자라고 생각하시면 됩니다.

  • AP는 ETF 주식의 수요와 공급을 모니터링하고 순자산 가치에 맞춰 주가를 유지하는 데 핵심적인 역할을 합니다(나중에 자세히 설명).

  

  도매 구매

  3. 공유 생성: AP를 후원자에게

  • AP가 수요가 얼마나 큰지 알게 되면 , 이제 새로운 ETF 주식을 발행할 시간입니다.

  • 이를 위해 AP는 자신이 거래하고 있는 ETF 스폰서에게 가서 현금을 예치하여 주식을 만들 것입니다.

  • 스폰서는 ETF의 전반적인 관리와 규정 준수를 담당합니다. 후원자는 Blackrock, VanEck, Fidelity 등 여러분이 들어본 유명 기업입니다.

  • 발행자는 주식 생성 및 환매 과정에서 비트코인 ​​거래상대방과 필요한 비트코인 ​​거래를 조정합니다.

  • 작동 방식: AP는 스폰서와 함께 새 주식을 생성하거나(수요가 높을 때) 현금으로 주식을 상환합니다(수요가 낮은 경우).

  • 이 "수요"는 순자산 가치에 비해 ETF 시장 가격이 갖는 프리미엄 또는 할인에 직접적인 영향을 미칩니다. AP는 이러한 프리미엄 또는 할인을 활용하고 결과적으로 이러한 차익거래는 거래 비용과 같은 요인에 따라 시장 가격과 순자산 가치 간의 격차를 최소화하는 경향이 있습니다.

  • 예를 들어, 모든 JPMorgan 중개인이 전화를 걸어 Ark/21 Shares에서 점점 더 많은 ETF 주식을 구매하도록 요청하고 있습니다. 그러다가 JPMorgan의 누군가(개인적으로는 Jamie Dimon이라고 생각합니다)가 Cathie Wood에게 전화해서 "우리는 10억 달러의 ETF 주식을 더 사야 합니다. 그게 우리가 가진 현금의 전부입니다."라고 말했습니다. 공유 생성

  4. Sponsors and Counterparties

  • Counterparties are entities like Coinbase that handle the buying and selling of ETF Bitcoin.

  • Follow the instructions of the sponsor to align the ETF’s Bitcoin holdings with its share count.

  • A custodian (such as Coinbase) is responsible for the secure storage of the ETF’s Bitcoin assets.

  • Ensure the security and regulatory compliance of Bitcoin assets held by the trust.

  • The originator instructs the Bitcoin counterparty to buy or sell Bitcoin based on the activity of the AP (creating or redeeming ETF shares).

  • So after Jamie Dimon ordered all the shares from Cathie Wood and created as many shares as possible, Cathie called Brian Armstrong at Coinbase.

  • Cathie said to Brian: “Jamie’s FOMO is just what we expected. I need to buy all your BTC immediately.” This is where the fun is on the chain.

  

  Sponsors and Counterparties

  5. Bitcoin Counterparties Buy BTC

  • Once you get Bitcoin, it It will be transferred to the custodian for safe storage.

  • This is critical to mitigating risks such as hacking or theft and ensuring the security of the digital assets that ETFs rely on.

  • In Ark’s case, Coinbase acts as both a counterparty and a custodian. For Fidelity, they will keep the BTC themselves and hold their own keys.

  

  Buy Bitcoin

  Other: How ETF share prices are related to Bitcoin prices

  • The ETF’s share values ​​are based on the CME CF Bitcoin Reference Rate – New York variant, ensuring Bitcoin’s valuation reflects market conditions.

  • The index reflects the sum of Bitcoin prices across multiple exchanges, providing a standardized benchmark.

  Other: How Fees Are Calculated

  • Sponsor fees are paid to the sponsor out of the trust assets and expenses related to the management, operation and marketing of the ETF.

  • These fees are not paid directly by investors, but are included in the calculation of the ETF’s NAV

  • So (simply put): Because fees reduce the total value of the trust’s assets, they will reduce their net asset value, and investors' returns will be reduced by the amount of the fees.