'종이부'에 갇혀 '지옥난' 사이클을 겪는 VC들

소매 투자자들은 손실의 원인을 "높은 FDV(미래할인가치), 낮은 유통량"이라는 토큰 발행 전략에 있다고 생각합니다. 그들은 VC와 프로젝트 당사자가 공모하여 대량의 토큰을 잠금 해제하여 암호화 시장에 영향을 미쳤다고 믿습니다.

VC들은 "불의를 울부짖고" 이 사이클의 주요 시장을 "지옥 같은 어려움"으로 정의합니다. LD Capital의 파트너인 Li Xi는 올해 책이 모두 수익성이 있지만 모두 종이 가치이기 때문이라고 말했습니다. VC 공유는 여전히 0에서 잠금 해제되어 있습니다. "게임을 만드는" VC를 제외하면 대부분의 VC는 사업을 인수하는 "큰 부추"입니다.

ChainCatcher는 VC의 현재 생존 상황을 알아보기 위해 많은 VC 업계 관계자들을 인터뷰했습니다.

많은 VC들이 현재 VC가 퇴출에 어려움을 겪는 이유는 크게 6가지라고 합니다. 일부 VC들은 현재 시장 환경에서는 투자하지 않는 것이 최선의 전략이 되었다고 말합니다.

VC의 "paperwealth"

현재 시장 사이클에서는 "높은 FDV, 낮은 순환" 토큰 발행 방식이 점차 주류 추세가 되었으며 "VC 토큰"이라는 라벨이 붙었습니다. 2차 시장에서는 "위험"합니다.

이전에 데이터 분석 플랫폼 DYOR의 Lianchuang hitesh.eth는 X에 현재 시중에 나와 있는 대표적인 "VC 토큰" 상위 10개를 집계한 데이터 세트를 게시했습니다.

데이터에 따르면 시장이 계속 하락하더라도 이러한 토큰에 대한 주요 VC 투자의 장부가치는 여전히 수십 배, 심지어는 거의 백 배에 달하는 유동 이익을 가지고 있습니다.

VC 기관의 경우 "장부 수익"은 항상 상식적이고 객관적이었습니다. 초기 투자자는 일반적으로 피드백으로 일정 비율의 토큰을 받으며, 이러한 토큰은 특정 시간 제한 구조에 따라 잠깁니다. web2 또는 web3에 대한 투자와 관계없이 이러한 현상은 항상 존재했지만, 그 비율은 개발 단계에 따라 매우 다를 것입니다.

그러나 잠금 해제의 불확실성으로 인해 이 부분도 소득의 "종이 부"가 됩니다.

LD Capital의 파트너인 Li Xi는 LD Capital이 투자하고 거래 플랫폼에 상장된 프로젝트가 모두 재무제표에서 수익성을 보여주지만, 이 일련의 화려한 숫자 뒤에는 실제로 "종이 부"가 있다고 공개적으로 밝혔습니다. VC에 속한 주식은 "FDV가 높고 유통량이 적기" 때문에 토큰 잠금 해제 금액은 여전히 ​​0입니다.

유통시장의 개인 투자자들에게는 아직 잠금 해제되지 않은 VC 주식이 많아 새로운 패닉을 촉발하고 있습니다.

일반적인 토큰 잠금 매개변수에는 분배 비율, 잠금 시간 및 잠금 해제 기간이 포함됩니다. 이러한 모든 매개변수는 현재 프로젝트 팀과 전반적인 교환에 의해 설정됩니다. 시장 환경에서 "잠금 해제된 토큰"은 VC의 "장부 수익"이 되었습니다.

'도서 수익'에 직면한 시장도 'OTC'라는 대응 전략을 세우기 시작했습니다.

CatcherVC 투자 파트너 Loners는 다음과 같이 말했습니다. “당신이 투자하는 거래가 나쁘지 않다면 당신의 손에 saft 프로토콜을 구매할 의향이 있는 자금이 있을 것입니다. 이는 위험 이전 또는 사전 현금화와 동일하지만 현재 거래는 OTC 시장의 거래량은 여전히 ​​​​"너무 적고 거래가 몇 가지 특수 상위 프로젝트에 집중되어 있습니다."

Loners는 장외 거래가 천천히 성숙해지고 서로 다른 위험 허용 범위를 가진 자금을 일치시키면 이 문제가 발생할 것이라고 말했습니다. 부분적으로 완화됩니다. 또는 더 극단적으로 공매도 헤징 형태를 선택할 수도 있지만, 많은 기관이 이 분야에 대한 관리 경험이 없어 시도하지 않는 것이 좋습니다.

락업 딜레마

현재 시장에서 대량의 "VC 토큰"이 잠금 해제되는 상황에서 시장 수요가 증가하지 않는 한 잠재적인 매도 압력이 발생할 수 있습니다.

Loners도 같은 견해를 갖고 있습니다. "프로젝트 토큰 및 관련 리소스의 잠금 해제 기간은 길다. 이 기간 동안 프로젝트 개발에 대한 시장의 기대가 기준을 충족하지 못하는 경우, 시장 정서, 유동성 변동 및 최고점과 결합 프로젝트 인기는 보통 상장 단계에 집중되기 때문에 프로젝트가 잠금 해제된 후 신규 자본 투입이 부족하면 토큰 가격이 하락하기 쉽습니다. "

Hack VC 파트너 Ro Patel은 다음과 같이 말했습니다. "잠긴 토큰의 비율이 너무 크면 토큰의 가용성에 영향을 미칩니다. 유동성은 토큰 가격에 부정적인 영향을 미치고 이로 인해 모든 보유자의 이익에 해를 끼칩니다. 반대로 기여자가 적절한 보상을 받지 못하면 계속해서 구축할 동기를 잃을 수 있으며, 이는 궁극적으로 모든 보유자의 이익에 해를 끼칠 것입니다."

마찬가지로 SevenUpDao 파트너 Nathan은 “일부 기본 인프라의 경우 잠금 해제가 변경되지 않고 주기에 걸쳐 개발할 수 있는 시간을 제공할 수 있지만 트래픽 측면과 애플리케이션 측면에 초점을 맞춘 프로젝트의 경우 동일한 잠금 해제를 채택해서는 안 됩니다. 그들을 격려하고, 동기를 부여하고, 그들이 다음 혁신을 빠르게 열 수 있도록 해야 합니다."

Loners도 Nathan과 같은 견해를 갖고 있으며 잠금 해제 조건의 설계는 특정 프로젝트 유형을 기반으로 해야 한다고 믿습니다. “업계의 중요한 인프라의 경우 장기적인 잠금 해제가 허용될 수 있지만 많은 응용 프로젝트의 경우 설계는 특별히 엄격할 필요는 없습니다. 상품 자체에 집중하기보다는 자금 조달 효율성을 위해 상대적으로 더 나은 잠금 해제 조건으로 교환해야 합니다."

발행시장 지옥이 어려운 6가지 주요 이유

시장 유동성이 고갈되면서 수익률은 이자율 주기가 길어지고 대형 VC에 소속된 중소 VC가 보수적인 관망 태도를 선택하는 경우가 늘어나고 있습니다.

Nathan은 “실제로 중소 투자 기관의 경우 조정 유연성이 높을수록 이 문제로 인해 손실을 입을 가능성이 줄어듭니다. 1년에 30~50개 프로젝트에 투자한다면 시장에서 모두가 공유할 수 있는 고품질 프로젝트는 그리 많지 않을 것입니다.” 기관들은 과도한 가치평가와 엄격한 투자조건으로 인해 올해 1차 투자에 너무 많이 참여하지 못했다고 밝혔다.

그들은 현재 시장에 나와 있는 일부 새로운 프로젝트가 대형 VC의 승인을 받지 못하고 개념이 충분히 혁신적이지 않다고 생각합니다. 또한 지나치게 높은 FDV로 인해 TGE의 가격이 기대치를 초과할 수도 있습니다. 실제로 손실을 입고 있다."

소형 VC들의 철수가 늘어나면서 시장은 대형 VC들의 '혼자 싸우는' 전쟁터가 됐다.

LP의 투자 압력으로 인해 어려운 투자 환경에도 불구하고 대규모 VC는 여전히 투자를 해야 합니다.

현재 1차 시장의 투자 어려움에 직면한 Nathan은 이를 "일시적이고 합리적인 단계적 개발의 존재"라고 낙관적으로 정의했습니다.

VC는 이번 투자 라운드의 "지옥한 어려움"이 주로 다음 6가지 측면에서 비롯된다고 믿습니다.

• 가치 거품 및 시장 혼란: 2022년 초, 미국 달러 물 배당금의 영향을 받아 North 미국 VC 기관들은 막대한 자금을 성공적으로 조달했습니다. 펀드로 인해 발행 시장 가치가 비합리적인 수준으로 치솟았습니다. 이후 FTX 뇌우, 바이낸스 CZ 및 기타 사건이 잇달아 발생하여 시장의 자금 조달 및 상장 리듬을 심각하게 방해하고 시장 불확실성을 더욱 악화시켰습니다.
• 업계 내러티브 및 애플리케이션 부족: 기술 내러티브와 새로운 자산 출시 내러티브가 끝없이 등장하지만 시장에는 일반적으로 사용자를 끌어들이고 실제 효용을 창출할 수 있는 애플리케이션 내러티브가 부족합니다. 이로 인해 투자자는 프로젝트의 장기적인 가치에 대해 회의적이게 되고, 이는 결국 투자 결정에 영향을 미칩니다.
• 제한된 자본 흐름 및 기존 시장: 시장 전체는 기존 자본 상태이며, ETF 유입이 있지만 모방 시장으로의 유입은 없습니다. 시장 활동과 프로젝트 자금 조달 능력에 직접적인 영향을 미칩니다.
• 알트코인과 VC 코인 사이의 딜레마: 알트코인 가격이 급락하는 동시에 VC 코인은 많은 양의 잠금 해제가 이루어지지만 증분 자금이 없다는 딜레마에 직면해 있습니다. 이러한 통화의 하락은 시장 신뢰도를 더욱 손상시킵니다.
• 자본 집중 및 퇴출의 어려움: 자본 끝은 몇몇 주요 CEX에 고도로 집중되어 있는 반면, 대부분의 인기가 없는 프로젝트는 CEX의 통화 상장 요구 사항을 충족할 수 없으며 투자 기관의 호의를 얻기가 어렵습니다. , 따라서 프로젝트의 종료가 증가합니다.
• 핫스팟 부족 및 핫머니 일탈: 현재 시장에는 핫머니를 운반할 새로운 핫스팟이 부족합니다. 동시에 시장의 관심이 고위험 밈에 쏠리면 투기 행위가 더욱 심화됩니다. 시장의 분위기와 변동성.

VC "설정" 및 "큰 대파" 인수LD Capital의 파트너인 Li Xi는 ""저장" VC를 제외하면 대부분의 VC는 "큰 대파"라고 요약합니다. 현재 VC 현황이 실제로 그렇습니다. Nathan은 이를 "'싯업(Sit-up)'은 1차 시장에서 퇴출하기가 점점 어려워짐에 따른 시장 조정 현상이라고 정의합니다. ”

1차 시장에서 퇴출이 점점 어려워지는 현재의 배경에서 '도박'이 조용히 등장했습니다. "그룹화"의 형태로 "게임을 구축"하는 것은 VC가 돈을 잃을 위험을 더 낮은 가치 평가로 상대적으로 통제 가능한 범위로 줄입니다.

그러나 "게임을 만드는 것"에는 뛰어난 창립 팀이 거의 없으며 내러티브의 심각한 동질성, 높은 시행착오 비용, 직접적인 자본 회수 채널의 부족 등이 무시할 수 없는 과제입니다.

Nathan은 "발행 시장이 특히 번영할 때는 ROI 측면에서 직접 투자가 더 효율적이지만, 그렇지 않으면 '도박'을 고려하게 될 것입니다."라고 말했습니다. '게임 만들기'는 꼭 필요한 것이 아니라 '게임 만들기' 능력이 필요합니다."

'게임 만들기' 프로젝트와 '대파'에 관해서는 사실 시장 선택과 자체 수리의 과정입니다. , Loners 그는 Zanju 프로젝트이든 진지한 프로젝트이든 재정적 관점에서 출구는 종종 2차 시장의 성과에 달려 있다고 말했습니다. 그러나 프로젝트의 핵심은 여전히 ​​해당 제품이나 서비스가 업계에 긍정적인 가치를 창출할 수 있는지 여부에 있습니다. 프로젝트가 실질적인 기여도가 부족하면 강력한 배경과 지원이 있더라도 장기적으로 시장 지위를 유지하기 어려울 것입니다.

Nathan은 많은 "스태킹" 프로젝트의 품질이 좋지 않고 자본이 나갈 수 없고 여론에 의해 흔들리면 자연스럽게 "스태킹"이 동기를 잃게 될 것이라고 말했습니다." 그리고 이 프로젝트가 더 나은 자원을 얻을 수 있다면, 밸류에이션도 합리적인데 왜 안되나요?

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