流動性再担保トークンがイーサリアムDeFiを復活、誇大宣伝は続くのか？

php 編集者 Xigua 最近、イーサリアム DeFi 市場は再び「流動性再仮説トークン」に席巻され、市場で熱い議論と注目を引き起こしています。この誇大宣伝はいつまで続くのでしょうか？市場はどのように進化するのでしょうか？この現象の背後にある要因と、考えられる開発傾向を探ってみましょう。

文：Sam Kessler

翻訳：Vernacular Blockchain

先月だけで、数十億ドルが新しいイーサリアムに注ぎ込まれました- Ether.Fi や Puffer など、流動性再担保プロジェクトが開始されました。これらの新興プラットフォームは、分散型金融（DeFi）トレーダーが選択する資産として、Lido の担保付き ETH（stETH）トークンに代わろうとしのぎを削っています。

全体のトレンドの中心にあるのは、昨年 6 月に新しい「再ステーキング」システムをデビューさせた、EigenLayer と呼ばれる新しいプロトコルの開発です。このプラットフォームは、ブロックチェーン アプリケーションとネットワークがイーサリアムのセキュリティ システムを借用できるソリューションを構築しており、今月は 24 時間で 10 億ドルを超える新規入金が集まりました。 DefiLllamaのデータによると、その総額は現在70億ドル以上に達しており、これはプラットフォームだけで流通イーサ（ETH）の1.5％以上を蓄積していることを意味する。

再ステーキングは、イーサリアムのプルーフ オブ ステーク ネットワークから借用したセキュリティを使用して、ブロックチェーン プロトコルとネットワークを保護する方法を提供します。 EigenLayer への ETH デポジットは、他のプロトコルに「再ステーキング」することができます。これは、独自のプルーフ・オブ・ステーク ネットワークを構築する必要がないことを意味します。

投資家がEigenLayerに群がっているのは、従来のETHステーキングよりも高い金利が見込めるためです。しかし、このプラットフォームの最近の成長は主に、ユーザーに代わって再ステーキングプロセスを合理化すると主張する、Ether.Fi、Puffer、Swellなどの「流動性再ステーキングプロトコル」というサードパーティグループによるものです。

これらの流動性再住宅ローンプラットフォームは、ユーザーとEigenLayerの間の仲介者として機能します。これらのプラットフォームは、ユーザーの預金をEigenLayerに「再住宅ローン」し、対応する新しく生成されたLRTを引き換えに提供するため、ユーザーは取引を続けることができます。デポジットは再仮説のために使用されます。

LRT は、EigenLayer のユーザー預金を表します。これは、住宅ローン利息が蓄積され、元の価値に償還できることを意味します。 LRTはDeFiでも使用できます。つまり、人々はLRTを借りたり交換したりして、より大きな利益を得ることができます。

LRT の利便性は別として、最近の流動性再仮説プラットフォームの本当の魅力は「ポイント」です。これはユーザーに将来のトークンのエアドロップの資格を与える可能性がある報酬です。ポイントの金銭的価値は不明ですが、Pendle などのまったく新しいアドオン プラットフォームのエコシステムが誕生し、ユーザーは高いレバレッジを伴う取引戦略を通じてポイントを最大化できます。

この複雑なポイント システム、高利回りかつ高リスクの取引戦略は、2021 年の状況を彷彿とさせます。「利回りファーム」と高収益の追求が DeFi の好況と不況を引き起こし、業界はまだ完全に回復していません。一部の専門家は流動性の再担保のリスクを警戒しているが、この技術の支持者らは誇大広告を超えた実質があると主張している。

1. ステーキング 101

流動性の再ステーキングは、イーサリアム ステーキング業界の 2 年間の成長に基づいています。

イーサリアムは 900,000 を超えるバリデーターによって運営されています。バリデーターは、世界中の人々がチェーンを保護するために ETHToken をロックするネットワーク上のアドレスです。担保付きトークンは安定した利息を蓄積しますが、ネットワークの運営に使用されると、ローンや他の種類の投資など、他の目的に使用することはできません。

この制限が「流動性住宅ローン」の台頭を促しました。 Lido のようなサービスを使用すると、ユーザーが自分に代わってステークし、基礎となる預金を表す流動性ステーキング トークン (LST) を与えることができます。 Lido の担保付き ETH (stETH) トークンと同様に、LST は通常の担保付きイーサリアム (現在約 3%) と同様に利子を獲得しますが、DeFi で使用することもできます。つまり、投資家はこれらのトークンを借りて追加収入を得ることができます。

過去数年、流動性住宅ローン業界は急成長を遂げてきました。これまでで最大の流動性ステーキングプロトコルである Lido には、250 億ドルを超える預金額があります。その担保付き ETH (stETH) トークンは、ウェブ上の最大の融資プロトコルにおいて通常の ETH よりも高い取引量を定期的に見ています。

2.流動性ステーキングから流動性再ステーキングへ

現在、イーサリアムの新しい契約への再ステーキングの導入で話題のEigenLayerでも同様の流動性ステーキング傾向が現れています。

「EigenLayerは基本的に、他のネットワークがイーサリアムのセキュリティを利用してブートストラップできるようにするツールを構築します」と、再担保主導型のブリッジプロトコルを構築しているOmni LabsのCEO、オースティン・キング氏は説明した。

投資家は、ETH で追加の報酬を受け取るために、EigenLayer に目を向けています。一方では、イーサリアムを保護することで得られる利息、もう一方では、EigenLayer を使用してイーサリアムのセキュリティを借用する、いわゆる AVS を保護することで得られます。 . (アクティブ検証サービス)。

EigenLayer によると、これらの AVS には最終的に、イーサリアムをベースにしたレイヤー 2 ネットワークに変換中のレイヤー 1 ブロックチェーンである Celo、EigenLayer 独自のデータ可用性サービスである AigenDA、およびブリッジング インフラストラクチャが構築されている Omni が含まれる予定です。異なるブロックチェーンネットワークが相互に通信できるようにします。

しかし、このシステムには欠点もあります。重要な問題の 1 つは、EigenLayer を通じて再抵当されたトークンは、入金後に DeFi で使用できないことです。このロックインメカニズムは、利益の最大化を目指す投資家にとって大きな欠点となります。

そこで、流動性再モーゲージが誕生しました。これは本質的には、EigenLayer のために設計された流動性モーゲージです。

流動性再モーゲージプロトコルは、預金 (stETH など) を受け入れ、EigenLayer を介して再モーゲージし、DeFi で使用できる pufETH、eETH、rswETH などの「流動性再モーゲージトークン」を発行します。追加のポイントやその他の報酬を獲得します。

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