アナリスト：ブラックロックはビットコインスポットETFの現物償還モデルを改訂するか、SECの要件を満たすか

ここ数週間、米国証券取引委員会（SEC）は、ビットコインスポットETFの技術的な詳細に焦点を当てて、ブラックロックやフィデリティなどの金融機関と複数回の会合を開催しました。両社はビットコインスポットETFの償還プロセスの詳細についてSECと協議した。インディアナ大学の金融教授、ビビアン・ファン氏は、SECは現在審査段階にあり、承認の詳細を最終決定しているようだと考えている。これは、SEC によるビットコインスポット ETF の審査が積極的に進んでいることを示しており、さらなる進展がある可能性があります。

Vivian Fang 氏は、ビットコイン スポット ETF の潜在的な構造を分析し、現在の議論の焦点は現金、現物および改訂された現物償還モデルであると指摘しました。これら 3 つの異なる償還モードはすべて、償還時にどの主体がビットコインを清算する必要があるかを識別する目的に役立ちます。どのモデルを採用しても、投資家は株式を償還する際にキャッシュバックを受け取ることができます。

現物償還モデル

ビビアン・ファン氏は、現物償還モデルは株式ETFでよく使われるモデルであるため、資産管理会社は現物償還モデルに精通していると指摘しました。このモデルでは、株式の償還を希望する個人投資家は、ブラックロックからビットコイン株式を取得し、ブローカーディーラーを通じて現金に変換することができます。このモデルは、投資家に資金ニーズを満たすために投資を変換する便利な方法を提供します。

SECは現金償還モデルを好み、ブラックロックにビットコインを転売して投資家に現金を返すよう要求する可能性がある。 Fidelity は、Notes でも​​このモードをサポートします。違いは、発行者がリスクを取る意思があるかどうかです。

ビビアン・ファン氏は、資産管理会社が100個の卵を保有し、投資家がすべての卵を取り戻したい場合、資産管理会社は転換リスクを負担しないと説明した。彼らのアプローチは、投資家の要求に基づいて卵を 1 つずつ返却することです。現在の卵の価格については、当面の懸念はありません。5 ドルになるかもしれないし、10 ドルになるかもしれません。資産管理会社としては、投資家に代わって卵を預かり、投資家が必要なときに卵を返すだけです。

改訂された物理的償還モデルは SEC を満たす可能性がある

SEC との会合で、ブラックロックは改訂された物理的償還モデルを提案しました。このモデルの下では、資産運用会社は償還ニーズを満たすために保有するビットコインを直ちに清算する必要がなくなり、ETFの大規模な一括償還による影響が軽減されます。このモデルにより、キャピタルゲイン税を課すことなくポートフォリオ管理の柔軟性を高めることもできます。

ビビアン・ファング氏の説明: 唯一の違いは、現金償還モデルでは、投資家は現金を得るためにビットコインを売却する必要があるのに対し、改訂された現物償還モデルでは、発行者が直接現金を支払うため、投資家はビットコインを売却する必要がないことです。発行者が現金を得るためにいつ、どのようにビットコインを売却するかについて懸念しており、発行者は現在現金を提供し、ビットコイン販売の主導権を保持している。

Vivian Fang は、改訂された物理的償還モデルで SEC の要件を満たすのに十分である可能性があると考えています。投資家の観点から見ると、現金償還モデルと改訂された現物償還モデルとの間に実際の効果に大きな違いはありません。

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