MicroStrategy のビットコイン利回りがすべてではない: 詳細はこちら

長年にわたり、MicroStrategy の株主はビットコインを上回るパフォーマンスを上げてきました。 3 年前にそれぞれに 100 ドル投資すると、現在ではそれぞれ 450 ドルと 140 ドルの利益が得られます。

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) の株主は過去 3 年間でビットコイン (CRYPTO:BTC) を上回るパフォーマンスを示しており、それぞれに 100 ドル投資するとそれぞれ 450 ドルと 140 ドルの収益が得られます。しかし、MicroStrategy CEO Michael Saylor はこの期間を延長できるでしょうか?

投資家は同社の価値をほぼビットコイン保有のみで評価しているが、債券市場を活用するその独特の能力が、ビットコイン買収の単純な一致よりも高い資本率を引き寄せている。同社はビットコインの価格を追跡するのではなく、奇妙なことにビットコイン保有額の倍数で拡大している。

金曜日のウォール街取引終了時点で、MicroStrategy の時価総額は 718 億ドルで、当時の 248 億ドル相当のビットコイン保有額の 2.89 倍です。

この企業はビットコインの保有以外には価値がほとんどないため、過去 3 年間の利益はマイナスで、年間収益は 6 億ドル未満であるため、その倍率に基づいて企業を評価するのが合理的です。

1倍の倍率では、MSTRの時価総額はビットコイン保有額と等しくなります。現在、その倍率は明らかに拡大しています。

もちろん、MicroStrategy は常にその資産を高く評価して取引してきたわけではありません。たとえば、2020年10月19日時点の時価総額は1億5,400万ドルでしたが、4億4,000万ドル相当のビットコインを保有していました。債務返済能力への懸念から、この日の資産倍率はわずか0.35倍だった

しかし、その倍率は金曜日の 2.89 まで数年にわたって上昇したため、そのネガティブな雰囲気は 2021 年までに薄れてきました。一部の投資家は、この数字は今後も増加すると信じています。

MicroStrategy のビットコイン保有株の浮遊倍率に触発されて、ベン・ワークマン氏、ディラン・レクレア氏、その他多くの人々から強気の予想が殺到した。ソーシャルメディア上のさまざまなトレーダーによると、MSTR は現在の株価 340 ドルから 2,300 ドルまで上昇する可能性があるという。 5,000 ドル、6,000 ドル、8,000 ドル、13,000 ドル、さらには 35,000 ドル。

ベンチマークのアナリストによると、セイラーは「低コストの負債と株式の希薄化を組み合わせたフライホイール」によって、同社のマルチプルを2.89倍をはるかに超えて拡大し、MSTR株当たりのビットコイン保有を増やす予定だという。

実際、MicroStrategy はビットコイン自体を上回っただけでなく、2021 年以降 1 株あたりのビットコイン保有額を増加させてきました。希薄化を調整した後でも、MSTR の各株は 3 年間にわたって毎年ビットコインのエクスポージャーを増加させてきました。

MicroStrategy の内部指標、いわゆる希薄化後の発行済み株式の想定を使用して、幹部らは、MSTR の各株が、希薄化株式と社債発行に関する一定の調整後であっても、2022 年に 1.8%、2023 年に 7.3% のビットコインエクスポージャーを獲得し、 2024 年の最初の 3 四半期では 16% 以上。

どういうわけか、負債を追加し株式を希薄化して拡大する倍率の一部を獲得することで、経営陣は3年以上にわたって1株当たりビットコインの保有量を増やしてきた。

しかし、想定される希薄化株式の正式な定義は、これらの印象的な割合の一部を抑制します。 2024年第3四半期レポートの付録の細かい字で埋もれているが、同社はこの用語を定義しており、これに基づいて1.8％、7.3％、そして16％、そして今後も増え続けている驚異的な年間増加量を構築している。これらの数字。

MicroStrategy は、想定希薄化株式を発行済普通株式として定義しています。「各期末時点で、すべての発行済み転換社債の想定変換、すべての発行済みストックオプション付与の行使、およびすべての株式オプションの決済から生じるすべての追加株式を加えたもの」発行済みの制限付株式ユニットおよびパフォーマンス株式ユニット。」

「発行済」とは、「現在発行され、株主によって保有されている」ことを意味する金融用語です。重要なのは、これには、各報告期間の終了時点で株主が保有していない手形、オプション、ユニットは除外されていることです。

言い換えれば、この定義は、MicroStrategy の一株あたりのビットコイン増加額が過去のスナップショットを参照しており、したがって会社の将来の義務を含む完全な希薄化を除外していることを明確にしています。 MicroStrategy の今後の責任は重大です。

同社の債券発行のほとんどは 4 年間であり、満了時には令状、オプション、その他の転換権などの主要なイベントが発生します。

これらの将来の義務を調整すると、1.8%、7.3%、16% という印象的に見えるビットコインの年間増加率は、はるかに穏やかなものになるでしょう。 MicroStrategy は、第 3 四半期財務報告書の付録の細字でもこのことを認めています。

「このようなオファーは、対応する負債を考慮せずにBTCの利回りを増加させる効果がありました。」

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