6月の仮想通貨市場レポート：米ドルの高金利環境は終わりに近づき、BTCは秋の市場を開始する可能性が高い-ウェブ3.0-php.cn

執筆者: 0xWeilan

このレポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨、その他の情報、意見、判断は参考のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。

新型コロナウイルス危機の後、米国が世界最大の基軸通貨としての米ドルの地位を利用して、「ドル潮流」で他の経済を収穫するという「物語」が事実になりつつあるようだ。経済は圧迫されており、円は対ドルで１９８６年の安値まで下落した。

——6月5日にカナダが利下げし、6月6日にユーロも利下げしました。なぜFRBはまだ利下げをしていないのですか?

– 円レートだけが崩壊しているので、まだ完全ではありません。

ヨーロッパも持ちこたえることができず、カナダも持ちこたえることができず、持ちこたえられるのは米国だけです。米ドル指数は上昇を続けており、株式市場は大きな圧力にさらされています。

巨大なマクロ金融圧力の下、6月の暗号資産市場は5月の反発を止めて7.12%下落し、BTCが過去最高値を付けた後も徹底した統合が続いた。この統合は 4 か月近く続きました。仮想通貨市場全体において、独立した傾向を持っているセクターはほとんどありません。

資本側のステーブルコイン流入は5月から若干回復し、8億5,600万米ドルに達しましたが、依然として低水準にあります。 ETFチャネルファンドは6億4,100万ドルで、先月の19億ドルを大幅に下回りました。

チェーン上のアクティビティは 2 つのレベルに分かれています。 BTCデータは劣化し続けている一方で、イーサリアムやソラナなどのパブリックチェーンは依然として活動しています。これらのデータは人々に、強気相場はまだ存在し、血はまだ冷めていない、と信じ込ませている。

マクロ金融

6月12日、米国が発表した5月のCPIは4月からさらにポイント低下し3.3%となり、予想値の3.4%を下回りました。これまでのところ、米国のCPIは高金利環境で2カ月連続で低下している。同時に、企業側のPMIデータは49.2%から48.7%に低下し、縮小が加速し、これもCPIの下降傾向を支援した。

経済指標の低下が市場予想を上回り、利下げ期待が高まったため、ナスダックは引き続き利下げ期待を織り込み続けた。結局、ナスダックは６月に５．６９％上昇して終了し、２カ月連続の上昇を達成した。 S&P500指数はナスダックほどの勢いで過去最高値を更新することはなかったものの、月次上昇傾向も維持した。

6月の仮想通貨市場レポート：米ドルの高金利環境は終わりに近づき、BTCは秋の市場を開始する可能性が高い — 6月、ナスダックは5.96％上昇し、再び過去最高値を更新しました

6月7日に発表された新たな非農業部門雇用者数は、予想値（18万2,000人）を大幅に上回り、27万2,000人に達しました。市場では、このデータは統計的に大きな問題があり、利下げ期待を抑制する疑いがあると指摘されている。

市場は利下げなど、信じたい方向を選択している。金利スワップ市場には、2024年に2回の利下げに賭けるファンドが依然として存在する。UBSは、市場は今回の利下げの範囲を過小評価していると主張し、「最初の利下げ」は依然として9月になるとさえ予測している。米ドル指数が106を突破する中、ナスダックが新高値を更新し続けているのは、こうしたロングファンドが独自の判断に基づいて賭けをしているからだ。

6月に米国政府とFRBが発表した「タカ派」発言は、今年最大の量に達した可能性がある。イエレン財務長官は「米国が景気後退入りしそうな兆候はない」と述べ、ボウマン連邦準備制度理事会は「インフレ上昇リスクは依然として存在しており、2024年に利下げはない可能性がある」と強調した。

CPIは2か月連続で低下しているものの、好調な雇用統計により、連邦準備理事会は高金利を維持する時間を稼ぎ、CPIが2%に近づくまで待つことができる。

米ドルの高金利環境により、世界の資本市場は多大な圧力にさらされており、仮想通貨市場も例外ではありません。

EMC研究所は、ビットコインが過去最高値に達する中、一部の投資家が利益を確定させて売りを続ける一方、高い米ドル金利により暗号資産市場への資金の流れが大幅に減少し、最終的には売り圧力に耐えられなくなると考えている。十分な購買力によって吸収される。これが、現在の暗号化市場が効果的に突破できず、さらには常にボックスの下端の調整に挑戦している根本的な理由です。

仮想通貨市場

6月、BTCは67,473.07米ドルで始まり、62,668.26米ドルで終了し、月全体では4,804.15米ドルまたは7.12%下落し、取引量は3か月連続で減少しました。

6月、BTCとナスダックは乖離し、ナスダックの5.69%の力強い上昇を背景に月全体で7.12%下落し、5月の反発のほとんどを失いました。

技術的には、マウントゴックス取引所でのBTC発行とドイツ政府によるBTC売却のニュースの影響を受け、BTC価格は6月24日に昨年10月以来の上昇トレンドラインを後退し底入れした。同日、BTC価格も新たな高値統合レンジの下端（つまり5万8000ドル）までの押し戻しを完了した。これら2つの主要なテクニカルトレンドラインのサポートは比較的強かったため、BTC価格は短期的には63,000ドルを超えましたが、ミッドラインは依然として混乱していました。

ETFが間もなく承認されるという期待の影響を受け、ETHのトレンドはBTCのトレンドよりわずかに強いです。今月のETH/BTC取引ペアは基本的に5月のETH反発の結果を維持しており、大幅な後退はなく、市場の業界資本が依然としてETH ETFのオンライン取引に賭けていることを示している。

ETH ETF大概率在7月批准交易，然而在目前资金严重不足的背景下，一旦利好兑现ETH可能短时会迎来较大抛压。正式交易之后，ETH ETF能否如BTC ETF一样带来一拨可观的资金净流入？目前来看并不乐观。

资金流动

牛市首先是一个资金现象。

根据资金来源，我们可以将去年以来BTC的走势分为4个阶段——

2023.01~09：稳定币净流出，买力来自场内逃顶资金回补仓位，BTC价格由16000抬升至32000美元；

2023.10~2024.01：在BTC ETF获批及减产预期推动下，稳定币净流入转正，之后持续上涨，推动BTC价格由32000美元抬升至49000美元；

2024.02~04：BTC ETF批复投机资金撤回后，ETF通道法币资金和稳定币通道资金持续流入，将BTC推至73000美元新高。因为ETF通道资金超过预期，BTC首次在减产前即创出新高。1月开始，长短手获利盘开始巨量抛售锁定收益，抛售在3月上旬达到高峰，随后BTC价格在3月18日见顶启动回调。

虽然三四月，仅稳定币通道分别有超过89亿、70亿美元的净流入，但巨量抛售将买力全部消耗，BTC价格止步于73000美元。

2024.05~06：BTC价格在3月之后即进入新高盘整区域，此前的大出清导致市场做多热情彻底熄灭，在美元高息威压之下，稳定币通道法币通道的资金流入在五、六月迅速萎缩至3.41和8.56亿美元。BTC在58000~73000美元构建了新高后整理箱体，并等待新资金入场。

牛市是新资金在乐观背景下涌入，重新估值推高资产价格，而长期持有者在价格上涨后抛售锁定利润的过程。在牛市发展过程中，抛售往往分几次进行，不久前发生的只是第一拨，下一次的抛售将在更高的价格实现后再次发生。

1月批复运营以来，BTC ETF被视作加密资产市场重要的新增资金流入通道。1月以来，全渠道总计流入138.82亿美元，但3月起伴随BTC价格止步73000美元后流入规模呈逐步下降趋势。

6月份ETF通道资金流入为6.41亿美元，与稳定币通道的8.56亿美元已相当接近。在5月报告中，我们提出“ETF通道资金有望成为为BTC进行定价的独立力量”。伴随规模的增长和决策意志的逐渐独立，这一通道的资金有望承担此一重任，其规模和行为值得持续关注，但目前尚难堪此任。

市场供应

在牛市中，长期投资者和短期投资者群体对BTC标的采用不同的估值体系，最终价格上涨之后，BTC由长期投资者流入短期投资者群体，价值也随之转移。

据此，牛市必然发生两种现象，“资金流入”和“BTC持有者群体转移” ，两种现象相互影响，共同塑造市场走势。在上一节中我们分析了资金流入情况，本节我们聚焦BTC持有者群体的变化。

对去年以来长期投资者、短期投资者、交易所和矿工群体持仓进行分析，我们发现在2023年全年的前11个月长期投资者都在增仓，而短手在减仓。转折点发生在12月，这一月BTC价格逼近前期高点，长期投资者群体开始分发筹码，而短手群体开始增持。伴随BTC价格在3月创出历史新高，这种筹码交换的游戏达到顶峰。之后价格开始崩溃，长期投资者4月抛售规模迅速萎缩，在五、六月这种抛售完全结束，长期投资者重新开始增持筹码。

3~5月，市场各方围绕BTC前高价格69000美元所做的筹码交换是市场周期中的主要活动之一，它的发生意味着牛市第一阶段的进行。低频交易者（长期投资者）持有的筹码流入高频交易者（短期投资者）手中，市场流动性突然泛滥，新进资金被卖力消耗一空，价格下跌，投机遇冷，激情狂暴之后市场重回犹疑阶段。

牛市是否会就此戛然而止？我们将目光投向此前几轮牛市。

如上图绿色箱体所标识，在过去三轮牛市中我们都观察到，利用价格上涨后长期投资者会进行两轮大规模的筹码沽出来完成利润锁定。第一拨沽出会对价格上涨按下暂停键，第二拨沽出则会摧毁市场。历史上的第一拨沽出，按时间顺序分别持续了3个月、9个月和4个月，本轮从去年12月到3月恰好也是4个月，与上个周期相同。

依照历史规律，在第一拨沽出之后长手群体重回积累状态等待价格上行。如上图红色箱体所显示，在价格不断创下历史新高时再重回减持状态进行无情地抛售。此种分批沽出锁定利润的方式，符合长期投资者的行为模式，也符合市场运动的规律，因此我们认为这种沽出规律仍然适用于当下的加密资产市场。

据此，EMC Labs判断不久前发生的大抛售只是牛市的第一拨抛售，伴随长期投资者群体重回积累状态市场抛压减小，资金重回流入后市场将再拾升势继续上行。届时市场将迎来牛市的第二个也是最肥美的狂暴阶段。美元高利率环境的终结大概率在今年下半年发生，因此虽然目前市场信心低迷、交投清淡，我们仍乐观认为BTC大概率在秋季提前启动行情。