Souffrayez BTC / ETH? Le mythe de Solana '8% réel' peut-il soutenir un pari de 1,65 milliard de dollars américains?

Une tempête de capital soudaine pousse Solana sous les projecteurs du monde de la cryptographie. Au début de 2024, MultiCoin Capital s'est associé aux meilleurs établissements d'investissement tels que Galaxy Digital et Jump Crypto pour annoncer l'injection jusqu'à 1,65 milliard de dollars de fonds de capital-investissement dans la stratégie "décentralisée autonome décentralisée". Ce qui est le plus frappant, c'est que le co-fondateur de MultiCoin, Kyle Samani, a non seulement servi personnellement le président de la société de trésorerie de Solana, Forward Industries, mais a également investi 25 millions de dollars supplémentaires de fonds personnels.

À une époque où Bitcoin et Ethereum sont encore largement considérés comme des "choix grand public", cette décision équivaut à laisser tomber une bombe, qui a instantanément déclenché des discussions animées sur le marché. Les interrogatoires, la poursuite et les spéculations sont partout: qu'est-ce que Samani a vu exactement? Solana a-t-il vraiment un potentiel perturbateur? Le soi-disant "revenu réel" est-il une percée innovante, ou une autre bulle narrative soigneusement emballée?

La "conspiration" entre le roi des récits et 1,65 milliard de capitaux

Kyle Samani n'est pas un capital-risqueur ordinaire. Dès 2018, alors que Solana était encore dans le tour de graines, MultiCoin avait déjà parié lourdement. L'industrie estime que son retour sur investissement précoce peut avoir atteint des milliers de fois. Non seulement il est célèbre pour avoir capturé avec précision la piste, mais il est également connu comme le "single godfather" - un maître narratif qui est bon pour transformer les technologies complexes en histoires en mouvement. À son avis, le résultat du marché de la cryptographie dépend souvent non seulement de la qualité du code, mais aussi de qui peut tenir le droit de parler.

Cette fois, le concept de base qu'il a créé pour Solana est "un véritable rendement". Le soi-disant revenu réel fait référence aux rendements obtenus par les détenteurs de SOL à travers des engagements qui proviennent d'activités économiques réelles sur la chaîne, plutôt que de simplement s'appuyer sur la fausse prospérité provoquée par une émission supplémentaire de jetons. Les données montrent que le rendement annualisé actuel sur le jalon sur le réseau Solana est d'environ 8,05%, dont 6,19% proviennent d'incitations à l'inflation, tandis que 1,86% provient des frais de transaction réels et des revenus MEV (les mineurs peuvent retirer la valeur).

En comparaison, Ethereum Engaged le revenu annualisé est d'environ 3,21%, et il repose principalement sur l'émission supplémentaire; Bitcoin n'a pas du tout la possibilité de susciter l'intérêt. Dans ce contexte, Samani définit SOL comme des "stocks de devises produisant des intérêts" - les deux ont les attributs de la circulation des devises et des capacités de capture de flux de trésorerie de type actions. Cette déclaration fait face aux principales préoccupations des institutions financières traditionnelles et est également devenue un point d'appui narratif clé pour attirer 1,65 milliard de dollars en accumulation de capital rapide.

De vrais rendements ou des bulles de risque? Triple logique et récif réglementaire de Solana

Samani a construit un support logique clair à trois couches pour cet investissement énorme:

Premièrement, la capacité de génération de flux de trésorerie . Avec son TPS élevé et ses frais extrêmement faibles, Solana continue d'attirer des DAPP et des utilisateurs institutionnels de négociation à haute fréquence, et les rendements en chaîne passent progressivement des "axés sur l'inflation" à des "frais d'utilisation".

Deuxièmement, le mécanisme de rétroaction de la valeur . En raison de l'utilisation de preuves déléguées (DPO), la grande majorité des frais et des avantages en MEV sont distribués directement aux parties prenantes plutôt qu'aux opérateurs de nœuds. Cette conception renforce le «rôle des actionnaires» des détenteurs de jetons et rend le rendement du capital plus efficace et concentré.

Troisièmement, un cycle de croissance auto-cohérent . Les investisseurs ne sont pas seulement des investisseurs, mais participent également à la gouvernance plus profondément - établir des sociétés de trésorerie, occuper des postes importants et une allocation d'actifs à l'origine. Les entrées de capitaux améliorent la liquidité, la liquidité augmente le prix de la monnaie, et le prix de la monnaie remonte aux rendements de l'engagement, attirant ainsi plus de fonds pour entrer et former un volant positif apparemment parfait.

Mais il y a d'énormes risques derrière le halo, en particulier la pression au niveau réglementaire. À l'heure actuelle, la SEC américaine renforce l'examen des projets de "strike-as-a-service" et de stablecoin. Si le SOL est identifié comme des titres - comme les allégations de recours collectifs ont été confrontées après le crash de la FTX en 2022 - alors la base théorique de ses "stocks de devises produisant des intérêts" s'effondrera.

Dans le même temps, les réglementations européennes du MICA et le système de licence de stablecoin de Hong Kong ont été progressivement mis en œuvre, ce qui mettait des exigences plus élevées pour le fonctionnement de la conformité des organisations DAO. Une fois que le «Trésor décentralisé» de Solana commence à mettre en œuvre une gestion ou un réinvestissement actif des actifs, il est très susceptible de toucher la ligne rouge entre la loi sur les valeurs mobilières et la supervision des fonds transfrontaliers.

De plus, l'environnement macro n'est pas optimiste. Les taux d'intérêt mondiaux restent élevés et les actifs risqués sont généralement sous pression. 1,65 milliard de dollars n'est que le point de départ. Si vous souhaitez maintenir des entrées continues et une stabilité des prix, Solana doit continuer à créer de nouveaux sujets et à maintenir une exposition élevée - et c'est exactement ce que Samani est le meilleur, mais aussi la capacité la plus dangereuse.

De Gamble to Trust: The Long Road que Solana a besoin pour traverser

Après l'annonce de la nouvelle, le marché a répondu rapidement. Le volume des transactions SOL a grimpé pendant une courte période et le débat sur les réseaux sociaux était féroce. Les partisans pensent que c'est un saut clé de Solana à une "chaîne publique haute performance" à une "économie durable"; Les critiques ont accusé MultiCoin de poursuivre le modèle spéculatif de "l'effet de levier élevé, d'appel fort et de volatilité élevée".

La communauté Ethereum a répondu rapidement, soulignant qu'avec l'avancement de l'EIP-4844 et du proto-danksharding, ses revenus de frais de traitement et les rendements de l'engagement seront également considérablement améliorés, et le "revenu réel" n'est pas unique à Solana. Les partisans de Bitcoin insistent sur le fait que "les attributs monétaires sont les principes fondamentaux" et croient que toute forme de mécanisme de génération d'intérêt peut introduire des dangers cachés centralisés et des risques systémiques. Ces différences reflètent les changements profonds que le monde crypto subit: la concurrence a dépassé les performances et l'échelle écologique et est devenue une concurrence multidimensionnelle de récits de capital, de stratégies de conformité et de croyances communautaires.

Pour vraiment transformer ce pari de capital en confiance à long terme, Solana doit répondre à trois questions fondamentales:

• Les vrais avantages peuvent-ils durer? La clé réside dans la question de savoir si l'économie sur chaîne peut continuer de se développer, plutôt que de s'appuyer sur l'inflation et les transfusions sanguines.
• Pouvons-nous traverser le champ de mines réglementaires? Surtout dans les multiples cadres réglementaires tels que SEC et MICA, comment clarifier la légalité de ses propres opérations de positionnement et de trésorerie sans sécurité.
• Pouvons-nous nous débarrasser de la dépendance en capital? Enfin, nous devons revenir à la praticité technologique et à la croissance endogène écologique.

Ce que font Samani et Multicoin, c'est une expérience narrative à haut risque et à forte récompense. Ils essaient de façonner Solana en un "nouveau paradigme des actifs numériques qui peuvent susciter l'intérêt" et remettre en question la double hégémonie de BTC et d'ETH dans le statut de stockage de valeur et écologique.

Cependant, la vraie révolution de la crypto n'est jamais seulement un jeu de capital. Il s'agit de savoir si la technologie peut être mise en œuvre, si la confiance peut être établie et si l'écologie peut produire de l'autonomie. 1,65 milliard de dollars peuvent acheter du temps et de la popularité, mais il ne peut pas acheter des croyances durables et une valeur réelle. Le résultat final de ce pari ne dépend pas de savoir si Samani peut raconter une histoire émouvante, mais si Solana peut écrire un nouvel avenir financier ouvert, durable et digne de confiance.

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