MtGox a été créée en juillet 2010. Il s'agit d'une bourse japonaise et de la première et la plus grande bourse du cercle monétaire. Son volume d'échanges dépassait autrefois 80 %. En 2013, 850 000 Bitcoins ont été volés à Mentougou, provoquant la faillite de la bourse. Environ 200 000 tokens ont ensuite été récupérés. Depuis 2014, les investisseurs et le mandataire judiciaire ont lancé une longue procédure d'indemnisation pour les 200 000 pièces. Il y a environ 60 000 BTC utilisés pour le paiement de divers frais, et il reste environ 140 000 BTC.
Opérations de dettes
Après l'incident, en attendant longtemps les résultats, les institutions ont acquis les dettes de Mentougou. Dans le même temps, les transactions de dettes entre particuliers sont également courantes. Par exemple, en 2019, Fortress Investment Group a envoyé des courriels de demande de renseignements détaillés aux créanciers et a acheté du BTC au prix de 900 $ US, soit le double du prix du Bitcoin lorsque Mentougou a fait faillite. Le prix des transactions de dette fluctue en fonction des conditions du marché. Si le créancier initial craint de ne pas être remboursé, il peut récupérer une partie de son principal en vendant la dette.
Plan de compensation
En 2021, Mentou Communication a adopté un plan de compensation, et les créanciers peuvent récupérer la valeur restante de l'échange.
Selon le plan d'indemnisation, les avoirs volés ne pouvant plus être récupérés, Mentougou Exchange ne peut indemniser les créanciers qu'à hauteur d'environ 23,6% de leurs créances initiales. Si le créancier choisit d'accepter une indemnisation ponctuelle anticipée, il y aura une réduction et le taux d'indemnisation n'est que de 21 % ; sinon, le créancier devra peut-être attendre longtemps et l'indemnisation finale pourra être plus ou moins grande ; À l’heure actuelle, il est impossible de déterminer la proportion de créanciers qui reçoivent une indemnisation forfaitaire par anticipation.
La composition des actifs de compensation est divisée en deux parties. Une partie est constituée de liquidités, dérivée du BTC vendu par le gouvernement japonais lors du point culminant de 2017, et l'autre partie est du BTC. Les espèces sont de 5 à 10 %, le BTC est de 95 à 90 %, le ratio spécifique peut être sélectionné. On constate que plus de 90 % de la compensation est en BTC.
Concernant le délai de réclamation (qui est aussi le moment où le BTC entre sur le marché), cela peut prendre deux à trois mois. Au total, 5 bourses accepteront le BTC utilisé par Mentougou pour le remboursement puis le distribueront aux comptes créanciers. Le calendrier de chaque échange varie. Kraken prend 90 jours, Bitstamp prend 60 jours, BitGo 20 jours, SBI VC Trade et Bitbank effectueront tous le paiement dans les 14 jours. Cette durée est la durée maximale et peut être antérieure.
De plus, la date limite d'indemnisation anticipée unique est le 31 octobre 2024. Cet horaire ne sera pas modifié sauf accord du tribunal.
En mai 2024, le BTC du portefeuille froid de Mentougou a bougé pour la première fois depuis 2018, provoquant la panique du marché. Le 5 juillet 2024, 47 000 tokens ont été déplacés vers l'adresse du compte Mentougou, dont 1 545 BTC ont été transférés à bitbank, et l'indemnisation a commencé. Ce jour-là, les ventes de BTC par le gouvernement allemand se sont superposées et la plus forte baisse sur une seule journée a dépassé 8 %.
Au 12 juillet, 138 000 BTC se trouvent toujours à l'adresse du compte de Mentougou. On peut considérer que la pression de vente de Mentougou n'est pas réellement entrée sur le marché. La baisse du 5 juillet était une concrétisation partielle de la baisse attendue de la pression vendeuse de Mentougou.
图：门头沟账户余额
图：门头沟账户近期转账记录
Les créanciers de Mentougou vendront une partie du BTC, mais ils ne devraient pas tous vendre.
Du point de vue de la rentabilité, sur la base du calcul des coûts, lorsque Mentougou a fait faillite, le prix du BTC était de 485 $ US. S'il s'agit du créancier initial, sur la base du prix actuel, le BTC a été multiplié par 120 ; le montant du BTC payé par Mentougou est d'environ 20 % du montant initial de la détention, donc le bénéfice est d'environ 24 fois. Même pour l'acquisition de dette, le rendement est plus de 10 fois supérieur. De plus, les institutions d'acquisition de dette peuvent détenir plus de BTC. Elles sont optimistes quant au BTC à long terme et ne les vendront pas toutes.
Du point de vue des détenteurs, au cours du long processus contentieux, le marché généralisé des droits des créanciers a donné aux créanciers papier de nombreuses opportunités de sortir. Les personnes disposées à acheter de la dette devraient pour la plupart être des détenteurs de BTC à long terme.
En supposant que 75 % de ceux qui acceptent un remboursement anticipé unique ont 105 750 BTC, la remise est de 11 % et le BTC réel utilisé pour le remboursement est de 94 117 et en supposant 30 %, 50 % et 70 % du ratio de vente et ; le délai de vente de 1 à 3 mois permet de calculer le montant de la vente de BTC dans différentes circonstances. Comme indiqué dans le tableau ci-dessous :
这样的供应量对市场的影响有多大呢？可以参考近期德国政府造成的BTC供应量，以及该时间段内BTC ETF的需求情况来进一步分析。
德国政府自6月19日开始，通过中心化交易所陆续出售其持有的5万枚BTC。截至7月12日，其地址中剩余6394枚BTC，也就是在23天的时间中售出了大约4.37万枚BTC，按照5.5万美元计算，价值大约为24亿美元。
在该期间，日线插针最大跌幅约为19%（从66400下跌至53500），日线实体柱跌幅约为14%（从64800下跌至55900）。最大单日跌幅出现在7月5日，该日内门头沟转移代币4.7万枚（其中只有1500枚进入了交易所），双重压力叠加之下，在7月5日BTC插针到53.5K，单日跌幅8.5%，是本轮下跌的最低点。7月6日之后，BTC出现反弹，最高到达59500附近。
结合德国政府代币转移的情况，可以清晰地看到，市场对于代币出售的下跌预期要抢先于代币的实际出售时间。当德国政府开始小额持续转出BTC时，市场在持续下跌。6月19日至7月7日一共18天的时间，德国政府卖出了大约1万枚BTC，日均卖出代币556枚。7月5日，德国政府+门头沟双重压力插针后，德国政府的实际抛压变大，但市场的承接能力也在加强。7月8日德国政府出售了将近1.3万枚的BTC，市场插针不破前低，并出现了日线收线上涨。7月8日至7月12日，德国政府流出了大约3.37万枚代币，BTC一直在54K至60K的箱体间做震荡整理。
图：德国政府所持BTC流出示意图（截至7月11日）
BTC ETF是当前市场中相对较为稳定的买盘。在本次德国政府抛售代币期间内，从6月19日至7月10日，共有15个工作日。该15日内，ETF共有6日净卖出，卖出4.7亿美元；有9日净买入，买入10.7亿美元，期间净流入为6亿，日平均值为4300万美元。主要的买入发生在7月5日之后，合计超过8亿美元的买盘。
根据上文可知，德国政府在此期间一共向市场抛售了4万枚代币，大约24亿美元。因此，BTC ETF的需求不足以提供足够的承接力量，市场价格出现下跌。
表：BTC ETF单日净流入（6月20日至7月10日）
如果门头沟的赔偿在一个月内售完，市场面临的抛压和德国政府的抛售有较高的相似性，抛售的数量、抛售的时间相当。按照目前ETF的需求，不能提供足够的承接力度，BTC的价格还可能进一步下跌。
如果门头沟的赔偿持续的时间更长（2–3个月），每日进入市场的BTC数量不会特别大，不会造成一次性的下跌。但是，由于持续存在抛压预期，可能会有一段时间的震荡，通过震荡来消化卖盘。这也意味着，短期内难以有主升浪的到来。
目前门头沟的代币真正转入交易所的只有1545枚代币，其余代币还在门头沟的账户中，可以认为实际抛压尚未进入市场。当门头沟所持有的BTC大规模分发到几个交易所地址的时候，可能会引起较大的恐慌下跌，从而形成暴跌插针。具体个人出售时，由于分散以及难以跟踪和观察，反而不一定会引起价格的显著下降。
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