Rachel Phang, Assistenzprofessorin für Rechtswissenschaften an der SMU, taucht tief in die trüben Gewässer der Kryptowährungsregulierung ein

Singapurs hervorragende Stellung als Finanzzentrum basiert auf Rechtsstaatlichkeit und baut auf Transparenz und regulatorischer Sorgfalt auf. Allerdings sind im Krypto-Bereich drängende Probleme aufgetaucht, die eine eingehendere Untersuchung nach Lösungen erfordern.

Singapurs Status als Finanzzentrum wird durch Rechtsstaatlichkeit, Transparenz und regulatorische Sorgfalt untermauert. Im Krypto-Bereich sind jedoch neue Herausforderungen entstanden.

Dies ist ein Interessengebiet für Rachel Phang, Assistenzprofessorin für Rechtswissenschaften an der Singapore Management University, die während ihrer Zeit in einer Privatpraxis erkannte, dass disruptive technologische Innovationen die Finanzregulierung erschweren.

Nachdem Professor Phang in die Wissenschaft wechselte, um zu solchen Themen zu forschen, verfasste er im Jahr 2023 zwei angesehene Forschungsarbeiten zu regulatorischen Entwicklungen rund um Stablecoins, von denen die zweite bei einer prestigeträchtigen Branchenveranstaltung eine Auszeichnung gewann. Stablecoins sind eine Art Krypto-Asset, das möglicherweise als praktisches Tauschmittel dienen könnte, da sie darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert aufrechtzuerhalten.

Das erste Papier mit dem Titel „Singapores Emerging Regulatory Approach to Stablecoins“ analysierte kritisch den Stablecoin-Regulierungsrahmen der Monetary Authority of Singapore (MAS), der im August 2023 fertiggestellt wurde. Das Papier präsentiert Singapur als „eine besonders interessante Fallstudie, weil von der Lebendigkeit seiner digitalen Asset-Landschaft, seiner Position als globaler Finanzplatz und dem relativ dynamischen Ansatz der Regulierungsbehörde.“

Unstabile Münzen?

Die ersten Stablecoins scheinen im Jahr 2014 entstanden zu sein, als die Welt im Vergleich zu den extremen Preisschwankungen anderer Kryptowährungen nach einem stabileren Zahlungsmittel suchte, heißt es in der Zeitung.

Der Begriff „Stablecoins“ kann jedoch, wie viele betont haben, irreführend sein, da es sich möglicherweise weder um „Stablecoins“ noch um „Coins“ handelt. Auch wenn sie größtenteils als Kryptoassets definiert werden, „die dazu bestimmt sind, einen stabilen Wert im Verhältnis zu einem anderen Vermögenswert … oder einem Korb von Vermögenswerten aufrechtzuerhalten.“

Je nachdem, wie ein Stablecoin konzipiert ist, kann er durch Sicherheiten wie Währungen, Rohstoffe oder andere Kryptoassets besichert sein. Andere Stablecoins sind möglicherweise nicht durch Sicherheiten besichert, verlassen sich jedoch möglicherweise auf Algorithmen, um ihr Angebot anzupassen und dadurch ihren Preis zu stabilisieren.

Daher kann die Bezeichnung „Stablecoins“ leicht irreführen, sagt Assistenzprofessor Phang gegenüber dem Office of Research. Viele von ihnen, insbesondere algorithmische Stablecoins, verfügen möglicherweise nicht über robuste Stabilisierungsmechanismen. Der schockierende Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins TerraUSD trug beispielsweise zum „Krypto-Winter“ 2022 bei, bei dem die Preise führender Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum jeweils um mehr als 55 Prozent fielen.

Wie kann die Regulierung es Stablecoins dann ermöglichen, ihr Versprechen der Wertstabilität zu erfüllen und andere dringende regulatorische Bedenken auszuräumen? Die größten Bedenken hinsichtlich Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung bleiben bestehen, da Stablecoins, wie viele Kryptoassets, oft pseudonym sind. Es gibt auch viele andere Bedenken, wie etwa den Schutz der Nutzer, Risiken der Marktintegrität, die Zahlungsfähigkeit des Emittenten und die Wertstabilität.

Um einige dieser Bedenken auszuräumen, hat MAS seitdem bestätigt, dass es beabsichtigt, im Rahmen seines neuesten Rahmenwerks eine neue Kategorie von MAS-regulierten Stablecoins einzuführen, sagt Professor Phang, und arbeitet an erforderlichen Gesetzesänderungen, zu denen es im Rahmen einer Konsultation beraten wird Zukunft.

Die Behörde von Singapur, fügt sie hinzu, sei im Allgemeinen „eine sehr fortschrittliche Regulierungsbehörde“ gewesen, die darauf bedacht sei, mit Innovationen Schritt zu halten, nicht ihnen vorauszueilen.

Wie Professor Phang in ihrer Arbeit feststellt, unterstreicht die Fallstudie aus Singapur die Vorzüge und Probleme eines Ansatzes, der „(a) die Mehrheit der Stablecoins (d. h. algorithmische Stablecoins und die meisten vermögensbezogenen Stablecoins) in die gleiche Kategorie wie andere einordnet.“ Kryptoassets, die nicht darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert aufrechtzuerhalten; und (b) führt eine neue Regulierungskategorie und eine maßgeschneiderte Regulierungsbehandlung nur für Stablecoins in einer einzigen Währung ein, die bestimmte Kriterien erfüllen.“

Der Ansatz von MAS, fügt sie hinzu, zeige auch, wie bestimmte politische Instrumente bei der Regulierung von Stablecoins eingesetzt werden könnten. Dazu gehören Einreisebestimmungen sowie die Bekämpfung von Geldwäsche/Terrorismusfinanzierung, Vermögensreserven, rechtzeitige Rückzahlung, Offenlegung und Solvenzanforderungen.

Geschichte von drei Städten

In der anderen preisgekrönten Forschungsarbeit – eine natürliche Fortsetzung der ersten – analysiert und vergleicht Professor Phang die beginnenden Stablecoin-Regulierungsrahmen zwischen Singapur, New York und London, die sie als „bahnbrechend“ bezeichnet.

„Stablecoin Regulatory Frameworks in Global Fintech Hubs: Perspectives from New York, London, and Singapore“ war einer von vier Gewinnerbeiträgen auf der führenden Branchenveranstaltung DC FinTech Week, die im November in Washington DC, USA, stattfand

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