Der Wettlauf um die Tokenisierung von Bargeld verschärft sich, da Vermögensverwalter und Broker Stablecoins im Auge haben

Durch die Tokenisierung von Bargeld können Vermögensverwalter Anlegern jederzeit die Möglichkeit bieten, aus Geldmarktfonds auszusteigen. Dies könnte für Unternehmensschatzmeister und andere Institutionen äußerst attraktiv sein.

Im April gab der US-Stablecoin-Emittent Circle bekannt, dass er Sekundärmarktkäufer des tokenisierten Geldmarktfonds (MMF) BUIDL von BlackRock ist. Dadurch können BUIDL-Investoren ihre Token rund um die Uhr im Austausch gegen USDC verkaufen. Es war ein bahnbrechender Schritt für einen Fonds, der von einem Vermögensverwalter im traditionellen Finanzwesen (TradFi) ausgegeben wurde.

Während die meisten institutionellen Anleger in tokenisierten Geldmarktfonds Kryptofirmen sind, ist diese Möglichkeit für einen institutionellen Anleger, zu einem bestimmten Zeitpunkt aus Geldmarktfonds auszusteigen, äußerst wirkungsvoll. Bei besserer Benutzerfreundlichkeit könnte dies für Unternehmensschatzmeister und andere Institutionen attraktiv sein. Allerdings möchten sie die Möglichkeit haben, sofort aus dem Stablecoin auszusteigen.

Circle hat eine enge Beziehung zu BlackRock, das die meisten USDC-Reserven verwaltet und ein Circle-Investor ist. Wenn Anleger BUIDL verlassen, tauscht Circle durch Staatsanleihen gedeckte USDC gegen in Staatsanleihen investierte Geldmarktfonds. Das ist eine Win-Win-Situation für Circle.

Andere Vermögensverwalter sind im Nachteil

Allerdings sind andere TradFi-Vermögensverwalter, die tokenisierte Geldmarktfonds einführen, relativ benachteiligt. Wenn sie Instant-Off-Ramps rund um die Uhr unterstützen wollen, müssten sie große Mengen ungenutzter Stablecoins halten, für die sie keine Zinsen erhalten.

Der offensichtlichste ist Franklin Templeton, der bahnbrechende Vermögensverwalter, der seinen tokenisierten Geldmarktfonds FOBXX zwei Jahre vor BlackRock aufgelegt hat. Bis vor kurzem konnten Anleger, die Anteile an FOBXX verkauften, Auszahlungen nur per Banküberweisung erhalten.

Weniger als zwei Monate nach der Ankündigung von Circle sagte Franklin Templeton, dass institutionelle Anleger mit dem USDC-Stablecoin aussteigen könnten. Wir haben hervorgehoben, dass der Vermögensverwalter es vermieden hat, die Terminologie „24/7 Off-Ramp“ zu verwenden, und stattdessen sagte: „Aktionäre des Fonds können jederzeit Umtausche veranlassen.“

Anstatt auf ungenutzten Stablecoins herumzusitzen, besteht eine weitere Möglichkeit für Vermögensverwalter darin, ihre eigenen Stablecoins auf den Markt zu bringen. Angesichts der Tatsache, dass Stablecoin-Reserven in Staatsanleihen investiert werden, wird das Problem umgangen, Stablecoins zu halten, die keine Rendite erzielen.

Makler wollen auch Stablecoins

Eine ähnliche Logik gilt für Makler. In einem aktuellen Interview sprach Vlad Tenev, CEO von Robinhood, über die Attraktivität von Dollar-Stablecoins für ausländische Investoren. Daraufhin wurde darüber geredet, dass Robinhood einen Stablecoin auf den Markt bringen könnte. Im Juni einigte man sich auf die Übernahme der Kryptowährungsbörse Bitstamp.

Wenn die Zukunft des Finanzwesens in der Tokenisierung liegt, wovon Tenev glaubt, dann könnten Kunden ungenutzte Gelder in Stablecoins statt in Bargeld halten. Diese Barbestände sind wichtige Einnahmequellen für Makler. Während die Einnahmen von Robinhood (1,87 Milliarden US-Dollar) nur einen Bruchteil der Einnahmen von Schwab (18,84 Milliarden US-Dollar) ausmachen, machten die Zinserträge etwa die Hälfte der Einnahmen beider Unternehmen im Jahr 2023 aus.

Stablecoin-Bewegungen sind bereits im Gange

Einige Vermögensverwalter engagieren sich bereits bei Stablecoins. In Brasilien hat die Investmentbank BTG Pactual letztes Jahr einen Dollar-Stablecoin auf den Markt gebracht.

WisdomTree ist ein weiterer Vermögensverwalter, der sich schon früh für Blockchain und Tokenisierung entschieden hat. Es erhielt eine spezielle New York Trust-Lizenz, die es ihm ermöglichte, einen Stablecoin auszugeben.

In Europa plant die Vermögensverwaltungssparte der Deutschen Bank, DWS, Anfang nächsten Jahres in Zusammenarbeit mit dem Krypto-Asset-Manager Galaxy und Flow Traders die Ausgabe des AllUnity Euro Stablecoins.

TheBlock hat kürzlich den Leiter von Fidelity Digital Asset Management interviewt, der erwähnte, dass Stablecoins ein offensichtlicher Anwendungsfall für die Tokenisierung seien, was die Veröffentlichung zu dem Schluss veranlasste, dass sie möglicherweise planen, einen solchen auszugeben.

Allerdings ist ein Stablecoin nicht dasselbe wie eine tokenisierte Investition. Stablecoins erfordern Netzwerkeffekte, was bedeutet, dass sie über einen einzelnen Vermögensverwalter hinaus nützlich sein müssen. Daher ist es nicht sinnvoll, dass jeder Vermögensverwalter einen solchen herausgibt. Es ist unwahrscheinlich, dass es auf lange Sicht ein Wettbewerbsvorteil sein wird.

Was die Vermögensverwalter und Broker wirklich wollen, ist, die Rendite der Stablecoin-Reserven zu erzielen oder die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu verwalten.

Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, ist ein gemeinsamer Stablecoin.

Ein gemeinsamer Vermögensverwaltungs-Stablecoin

Wir haben kürzlich über den Offshore-fokussierten M-Stablecoin und das M^0-Protokoll geschrieben. Interessant ist das M^0-Design, da es mehrere Emittenten unterstützt und die Erträge aus den Reserven mit den Vertriebshändlern teilt. Daher könnte ein ähnliches Design für einen Stablecoin mit gemeinsamer Investition funktionieren.

Wir sind jedoch nicht davon überzeugt, dass Vermögensverwalter sich zusammenschließen werden, um einen Stablecoin zu schaffen. Unabhängig von Wettbewerbsproblemen ist die Art und Weise, wie die Regulierungsbehörden die von Facebook gegründete Diem-Initiative blockierten, den Menschen immer noch frisch im Gedächtnis.

Une fois qu’il y aura une législation stable sur le coin aux États-Unis, cette voie sera plus claire.

Plutôt qu'un consortium, une startup pourrait se lancer de manière indépendante et recruter des gestionnaires d'actifs.

La promesse

En sauvegarde, l'avantage des pièces stables est de permettre aux investisseurs de démarrer instantanément des fonds monétaires tokenisés à des moments précis. Cela pourrait être extrêmement attrayant pour les trésoriers d’entreprise et les investisseurs institutionnels. Pour y parvenir, il a besoin de liquidités symboliques.

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